方正證券會議對全球匯率格局影響幾何的

方正證券：G20會議對全球匯率格局影響幾何 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

事件：4月19日的G20財長及央行行長會議在華盛頓閉幕，盡管G20成員對日本央行激進(jìn)的貨幣政策立場存在分歧，但在會后的聯(lián)合公報中并未點名批評日本，而是進(jìn)一步認(rèn)可日本近來采取的量化寬松是為了停止通縮和刺激經(jīng)濟(jì)增長。

點評：如會議前日本方面所透露出的預(yù)期，此次G20會議對今年4月4日的日本央行超預(yù)期量化寬松政策并未表示出反對，而是表示出了一定程度的認(rèn)可。根據(jù)會后聯(lián)合公報的理由：日本最近出臺的政策措施目的在于擺脫通縮、支持內(nèi)需。公報同時提出，應(yīng)“避免貨幣競相貶值、不設(shè)定匯率目標(biāo)”。

目前市場普遍擔(dān)憂的是，G20對日本量化寬松的默許，會不會引發(fā)“匯率戰(zhàn)爭”的升級？會后，日元也出現(xiàn)進(jìn)一步走弱，美元兌日元的匯率水平目前已非常接近100大關(guān)。

我們會不斷往圈里放水 我們認(rèn)為，此次G20會議的表態(tài)，還不至于會引發(fā)“匯率戰(zhàn)爭”的升級。目前發(fā)達(dá)國家寬松貨幣政策與新興市場國家相對謹(jǐn)慎貨幣政策的差異背后，主要是各國在經(jīng)濟(jì)增長、通脹以及貨幣政策實施成本等方面綜合權(quán)衡之后的抉擇。

相對來說，新興市場國家的通脹壓力更大，例如上次巴西央行議息會議決定加息以抵抗高通脹。另外，由于貨幣國際地位遠(yuǎn)不如發(fā)達(dá)國家，實施寬松貨幣政策所需要承擔(dān)的成本也會更高。這些因素都導(dǎo)致新興市場國家的貨幣政策相對更為謹(jǐn)慎。

當(dāng)然，發(fā)達(dá)國家的貨幣政策對新興市場國家來說會形成一定的負(fù)面溢出效應(yīng)，日本央行行長黑田東彥對此也未給予否認(rèn)。典型的負(fù)面效應(yīng)就是：1.新興市場國家貨幣升值壓力更大，削弱出口競爭力；2.資金流入壓力加大，尤其是處于資本賬戶開放程度更高的經(jīng)濟(jì)體會更明顯，這也將會沖擊其國內(nèi)資本市場以及通脹水平，加大貨幣政策的應(yīng)對難度。

即使日本量化寬松超預(yù)期，且未受到阻擾，但相對來說，尤其對我國的影響來說，美國貨幣政策的影響比日元要深刻的多。一方面是兩者國際貨幣地位的差距，無論是作為國際結(jié)算貨幣還是儲備貨幣，日元還無法與美元抗衡；另一方面，我國國際收支賬戶受日本影響較小，在經(jīng)常賬戶方面，對日本的貿(mào)易額占我國貿(mào)易總額比重有著明顯下降，并且對其貿(mào)易差額也趨近于平衡，在資本與金融賬戶方面，日本對中國證券投資的差額很小，并且流入中國的證券投資額度也遠(yuǎn)低于我國證券投資資本流入額度。因此，日本超預(yù)期貨幣寬松政策對我國實際影響并不大。