方正證券一般存單的前奏計劃

方正證券：一般存單的前奏 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

經(jīng)濟(jì)事件：

12月8日，中國人民銀行發(fā)布《同業(yè)存單管理暫行辦法》，推出同業(yè)存單業(yè)務(wù)，利率市場化開始向縱深推進(jìn)。

主要觀點(diǎn)：

一、同業(yè)存單是一般存單的前奏，標(biāo)志著存款利率市場化向縱深推進(jìn)。

目前貸款利率市場化已經(jīng)完成，一般存款利率市場化是工作重心。從各國利率市場化實(shí)踐看，推出大額可轉(zhuǎn)讓存單是普通存款利率化的重要步驟。不過，我國尚未建立存款保險制度，立即推出一般存單可能使銀行負(fù)債成本快速增加，不利于金融穩(wěn)定，而先推出同業(yè)存單既可以減少沖擊，又可以積累經(jīng)驗(yàn)。這種循序漸進(jìn)的推進(jìn)方式有助于避免重蹈九十年代的覆轍。隨著銀行操作經(jīng)驗(yàn)和央行管理經(jīng)驗(yàn)的積累，以及未來存款保險制度的逐步建立，一般存單的推出將是水到渠成的事情，預(yù)計這一時間點(diǎn)不會晚于2015年。

二、同業(yè)存單有利于規(guī)范部分銀行同業(yè)業(yè)務(wù)，有利于促進(jìn)貨幣市場發(fā)展。

只是證券市場的一個小角色 銀行同業(yè)資產(chǎn)包括存放同業(yè)、拆出資金和買入返售金融資產(chǎn)，推出同業(yè)存單將影響同業(yè)存放和同業(yè)拆借業(yè)務(wù)。一方面同業(yè)存單可以直接代替部分同業(yè)存放，另一方面同業(yè)拆借行為也可能受到影響。由于央行推行額度管理，而很多細(xì)節(jié)尚不明確，實(shí)際有多大規(guī)模同業(yè)業(yè)務(wù)受影響仍無法確定。截至三季度末，上市銀行存放同業(yè)和拆出資金分別為2.8萬億和2.1萬億，共占上市銀行同業(yè)資產(chǎn)近一半，潛在受影響同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模看似較大。不過，考慮其中約70%屬于工農(nóng)中建交，大型銀行調(diào)整意愿不強(qiáng)，短期內(nèi)同業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可能不會大幅變動。此外，同業(yè)存單是貨幣市場重要投資工具，有利于促進(jìn)貨幣市場發(fā)展。

三、同業(yè)存單對銀行沖擊有限。由于同業(yè)存單市場化程度高流動性較好，其利率水平應(yīng)不高于同業(yè)存款，如果同業(yè)負(fù)債規(guī)模不變，同業(yè)存單是有利于降低負(fù)債成本的。從另一角度看，上市銀行數(shù)據(jù)顯示可能受到影響的同業(yè)負(fù)債僅占銀行總負(fù)債的5%，銀行所受成本沖擊有限。還有就是銀行調(diào)整同業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)問題。一般來講，大型銀行的負(fù)債主要是短期一般存款，調(diào)整同業(yè)負(fù)債意愿不強(qiáng)。成本較高的同業(yè)負(fù)債在中小銀行負(fù)債的占比相對較大，中小銀行調(diào)整意愿較強(qiáng)。隨著存款利率市場化的推進(jìn)，中小銀行有逐步降低同業(yè)負(fù)債比重的意愿，盡管實(shí)際做到的可能性不大。