收益率曲線在年期限點上呈現罕見的凸起呢

正在開啟一個無限的安防時代。 當然 上周三央行突然大幅降息之后，周四起各期限收益率都開始大幅下挫。流動性最好的1年曾經跌破2.00%至1.95%水平，隨后又上揚到2.00%以上。10年的上周末跌破3.00%之后昨日再度回到3.00%之上。變動最小的當屬30年國債，降息之前大概3.80%的率，至今也就下降了大約個BP。

經過三個交易日的調整，整個收益率曲線呈現出陡峭化的形態。1年期限大約下調了40個BP，30年期限大約下調了6個BP。但是仔細觀察整條曲線，我們發現其實陡峭化只發生在15年期限之內。因為降息當日以3.62%發行的15年期國債080023，昨日的成交利率仍然是3.62%。由此，10年和15年國債之間5年的利差為60多個BP，而15年至30年國債之間15年的利差僅為12個BP。收益率曲線在15年期限點上呈現出罕見的凸起。

這是一個很值得研究的有趣現象。如果說收益率曲線的陡峭化可以解釋為市場認為經濟周期已經開始步入谷底范圍，未來降息的空間已經不大，那么為什么15年以上的收益率呈現出如此平坦的形態，讓收益率曲線向上凸起得如此厲害？

一個較為普遍接受的解釋是市場的分割。20年以上長期債券市場是公司的主戰場，10年以下的中短期國債是銀行類金融機構的天下。那么15年期限，則正好處在兩不管的中間位置。對于保險公司而言，期限太短；對于銀行類機構而言，15年又太長。也許有類投資者對此期限有興趣，但是規模又不夠大。

當然，如此厲害的上凸使得15年期限對交易類賬戶的吸引力大大增強。但是臨近年末，交易類賬戶的動力又不是很足，因此除非近期交易類賬戶有意愿推動，否則收益率曲線的形態也許要等到明年才有機會修正。