國金證券歐央行繼續寬松美就業歐價格均有改哈

國金證券：歐央行繼續寬松 美就業歐價格均有改善 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

確保了財務考核指標的完成。 3、根據國公司、省公司“依法治企年”活動的統一部署 基本結論歐洲央行提出歐洲版的QE，繼續強力引導寬松貨幣政策預期；形成與美國貨幣政策正常化完全相反的政策路徑對比，反映了歐洲央行強烈引導歐元貶值的意圖。歐洲央行執行負利率僅僅一個月，還沒法度量歐洲央行負利率對于歐洲價格的影響。7月的貨幣政策會議沒有任何重大政策決定也在情理之中。盡管利率沒有調整，但是歐洲央行并沒有停止預期引導。在議息會議后的溝通會上，歐洲央行行長指出將在2014年9月18日、12月11日，分兩次完成4000億歐元的TLTOR。另外，2015年3月開始到2016年6月實施6次TLTRO。累計規模有可能達到1萬億歐元。這是歐洲版的QE。從規模的角度看，如果歐洲真的這么做了，那么歐洲央行資產負債表的規模就會達到現在美國央行資產負債表規模的水平，從規模看應該是非常大的。意味更加深長的是，歐洲央行明年開始QE的時間段正好是美國央行預期加息的時間段，這樣的貨幣政策強烈地反映了歐洲央行壓低歐元匯率的目的。TLTRO不包括房地產和主權債，也強烈地反映出歐洲央行的貨幣政策目的是結構性的，以增加歐元區競爭力為目的。

數據方面，美國勞動力市場進一步改善。6月美國新增非農就業高達28.8萬人，同時4、5月份新增就業累計上修約3萬人（圖1）。二季度平均每月新增27萬人，遠高于一季度平均19萬人。表明美國二季度經濟強勢恢復，企業雇傭員工意愿增強。

工資情況并未改善，影響可支配收入。6月時薪環比增長0.2%，與上月持平；同比增速下滑0.1個百分點至2.3%，基本與CPI水平一致（圖2）。

意味著目前的薪酬水平并未跑贏通脹，對美國消費造成負面影響。

從各行業雇傭情況看，零售、專商服務領域、金融行業新增就業較前月大幅增加：零售環比多增3萬人、專商服務領域及金融行業環比多增9000人。因此可以看出，高收入行業人數增長較多，有助于拉動未來勞動力收入增加。

失業率大幅下滑但仍存隱患。6月美國失業率下滑0.2個百分點至6.1%。

勞動參與率連續三個月維持在62.8%的水平（圖3）。但從其他數據看，非勞動力增加11萬人，想就業的非勞動力減少32萬人，全職就業減少52萬人，兼職就業增加80萬人。意味著失業率大幅下滑的部分原因是長期失業者逐漸放棄進入勞動力市場。

歐元區通脹小幅改善。6月歐元區CPI為0.5%，與前值持平，維持在低位。而除食品能源酒煙草外，核心CPI環比回升0.1%，同比上升0.1個百分點至0.8%（圖4）。歐央行的寬松貨幣政策預計將繼續有助于拉動通脹水平回升。歐元區失業率11.6%與修訂后的上月數據持平，但繼續低于去年12%的最高水平。