國金證券歐央行提出歐版美就業數據大幅吧

國金證券：歐央行提出歐版QE 美就業數據大幅度改善 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

歐洲央行維持利率不變在情理之中。歐洲央行本次議息會議維持各項政策利率不變。歐洲央行上次議息首次提出了負利率政策的重大行動，寄望極度寬松的貨幣政策能夠刺激經濟，提升歐元區價格水平。但僅僅從一個月的時間跨度看，還沒法度量歐洲央行負利率對于歐洲價格的影響，歐洲央行本身也需要時間來觀察負利率政策的影響。7月的貨幣政策會議沒有任何重大政策決定也在情理之中。

歐洲央行提出歐洲版的QE，繼續強力引導寬松貨幣政策預期。盡管利率沒有調整，但是歐洲央行并沒有停止預期引導。歐洲央行行長指出在2015年3月開始到2016年6月實施6次TLTRO，規模有可能達到1萬億歐元。這是歐洲版的QE。從規模的角度看，如果歐洲真的這么做了，那么歐洲央行資產負債表的規模就會達到現在美國央行資產負債表規模的水平，從規?？磻撌欠浅４蟮?。意味更加深長的是，歐洲央行開始QE的時間段正好是美國央行預期加息的時間段，這樣的貨幣政策強烈地反映了歐洲央行壓低歐元匯率的目的。TLTRO不包括房地產和主權債，也強烈地反映出歐洲央行的貨幣政策目的是結構性的，以增加歐元區競爭力為目的。

本期就業數據超預期，且顯示美國就業仍然有改善空間。美國6月就業人數增長28.8萬，遠超預期的21.5萬，失業率降至6.1%，為2008年9月以來最低。平均時薪同比增長2%，略超預期的1.9%。非農數據意味著美國經濟復蘇恢復的工作崗位已經超過金融危機以來損失的工作崗位，也意味著所有想找工作的高中生和大學生都可以找到工作，甚至還有富余。平均時薪超預期的增長也反映出企業增加雇傭的偏積極的態度，也預示了美國就業繼續有改善的空間。從微觀角度看，一家愿意增加工資的企業才有更大可能增加用工。

就業數據大幅度改善更加堅定了我們對下半年美國通脹中樞上升到更高水平的判斷。新增非農工作崗位和失業率的下降是經濟復蘇的結果，從整個二季度美國非農就業增長水平看，美國二季度的經濟增長肯定超過了3%。非農就業的大幅度增長，平均時薪的超預期，又反映出家庭總體的收入增長，而當期家庭收入增長又是形成消費信心和下一階段消費的基礎。更多就業人口，更多工資的基礎，也為下半年美國經濟的增長打下比較好的基礎。也更加堅定了我們對下半年美國通脹中樞會上升到比現在更高水平的判斷。

將在二三個月內做成功! 盡管美就業改善超預期，但我們估計美央行仍然沒有必要在現在就開始收緊政策。目前美國就業數據仍然沒有到經濟過熱階段，離美國央行設定的閥值還有一段距離，現在仍然是享受經濟復蘇所帶來信心增長、流動性增長、資產價格強勢的“蜜月期”。