國金證券歐央行寬松加碼再吹風嗎

國金證券：歐央行寬松加碼再吹風 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

基本結論10月22日晚歐央行舉行議息會議，會議再次吹風擴展量化寬松的預期，12月份或將迎來新一輪的寬松。我們的主要解讀如下：

外因為主，點名中國因素：在歐央行對歐洲經濟的評估中，歐元區內生性經濟發展處于不好不壞的水平，貨幣政策方面同樣取得有效進展，促使歐央行進一步寬松的主要原因有三個方面：

1.大宗商品價格下跌并保持低位；2.歐元有效匯率自底部已經有8%左右的升幅；3.新興市場，特別是中國，經濟放緩對歐元區形成一定拖累；進一步寬松的方式可能進一步加深負利率：

此前歐央行利率走廊下軌為-0.4%，此前判斷由于技術原因無法進一步下調，（銀行可以選擇持有紙幣而不是向歐央行存款，持有紙幣能獲得零利率，但是也會產生一些成本，例如倉庫保存、運輸、交易的便捷性等問題，如果負利率導致的損失沒有超過紙幣的持有成本，負利率有效，否則面臨“套利”的難題）。

此次歐央行參考他國經驗，認為負利率可以進一步加深，但此次會議僅僅討論了各種可能性，并未形成一致的意見。

此外歐央行已注意到QE導致債券稀缺的問題，明確說明不會“追逐”某些債券。

少數可以辨認光亮的輪廓和顏色。目前這種技術還在臨床試驗階段。(宗合) 時點選擇上，德拉吉強調12月的議息會議中，會根據更新版的經濟預測，來重新審視貨幣政策的內容，但在問答環節中提及有部分委員暗示在本次會議中就采取行動。

整體來說，我們認為歐央行的決議超出我們以及市場的預期，這部分由于歐央行貨幣政策目標是整體HICP，而非核心HICP，這與美聯儲有較為明顯的差異，同樣面臨整體的低通脹，美聯儲的反饋相對鷹派的多。

最后，我們提示大家關注10月30日的日央行議息會議，整體來說日本與歐洲經濟上有較大的類似性，但是日本明顯受到亞洲經濟放緩的較大影響，經濟基本面數據在近兩個月出現大幅跳水的跡象，內生性經濟甚至達不到不好不壞的水平。