方正證券一場及時雨但還需積極財政政策配合了

所持有的*ST國創股票將在上市流通之日起的6個月內 方正證券：一場及時雨 但還需積極財政政策配合 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

中國人民銀行：自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

中國人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，保持松緊適度，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，促進經濟健康平穩運行。

點評：央行這次降準，是去年降息的后續動作，目前來說既是及時雨，對市場情緒又會有超預期的效果。但單純貨幣政策對經濟復蘇的邊際效用或有限，去年財政政策實際有些偏緊，今年尤其上半年對于貨幣政策的寬松預期一致，但還需更積極的財政政策配合才能對穩增長取得更好效果。

所謂及時雨，即當前的資金以及經濟環境迫切需要央媽的降準操作。

年底春節因素以及資金外流壓力，導致近期資金面趨于緊張，再加上下周24只新股申購將面臨大約2萬億左右的資金需求。另外，兩大PMI數據均顯示出經濟仍處下行通道，工業品價格通縮壓力持續加大，1月CPI也或將有明顯下降（含春節錯位影響），亦需要進一步寬松的貨幣政策。

所謂超預期效果。在去年11月降息以后，市場對于降準的預期愈加強烈，但隨著1月份央行進行了大量的MLF到期續作，以及重啟逆回購操作，尤其1月27日進行了28天期的逆回購操作，市場對于短期內降準的預期開始有些弱化，因此此次降準對于市場情緒亦會起到一定超預期效果。

降準是去年降息的后續動作。目前，中國的利率市場化程度已經很高，貨幣政策傳導機制已經改變，利率與貨幣供給量之間已經存在因果關系，不再是以前利率與貨幣供給量無關的情形。因此，在目前的情況下，央行如果降低基準利率但不增加貨幣供給量，那么利率實際上降不下來，因為實際上的市場利率是由市場供求決定的，供求不變則利率不會變。上次降息后利率實際上沒有多大變化就證明了這一點。所以，要想讓上次的降息落到實處，就必須增加貨幣供給量。這次降準預料之中的。