渤海證券未來繼續下行關注近期降準窗的

蓬皮杜中心管理部門接到“內有炸彈”的警告 渤海證券：CPI未來繼續下行 關注近期降準窗口 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

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中國經濟本周商務部監測食用農產品價格整體延續小幅下滑，主要品種價格有所回落，從月度漲跌幅來看，除蔬菜價格6月環比跌幅大于5月外，蛋類價格在6月環比出現回升，其余價格則基本在5月價格基礎上小幅波動。

從統計局公布的50城市食品價格我們加權計算出了旬度環比情況，以此粗略估計的6月環比跌幅為-1.53個百分點，高于5月的-1.01個百分點。我們進一步下修6月CPI至2.3%，同時預計7月CPI將會進一步下跌至1.9%左右。

央行降息再度明確了貨幣政策由穩健轉向寬松，本周央行符合預期再度進行逆回購操作，全周共計投放資金2250億元。從未來日度公開市場資金情況看，10日，6月底的逆回購即將到期，17日仍有1050億元逆回購到期，凈投放全月的低點出現在10日和17日。7月后期，存準的繳存壓力雖然顯著減小，但財政存款的季節性增加仍然是資金可能緊張的一大因素。本次降息提前到來，可能昭示了二季度經濟數據的不及預期，而可以預見的資金面緊張則可能使得本月降息和降準配合進行，關注宏觀經濟數據公布前后可能開啟的降準窗口。

國際經濟美國：美國6月制造業PMI指數由上期的53.5%進一步下滑至49.7%，暗示制造業較前期有所減速，但我們預計未來PMI不太可能持續處于收縮區間；6月非農就業數據再度低于預期，僅增長8萬人，暖冬效應對建筑業的影響已經褪去，服務供應部門新增人數要遠遜與上期。雖然非農就業數據仍未達到預期，但月度平均小時工資環比增長要好于市場預期，由于工資數據是左右未來消費，從而進一步左右經濟增長的關鍵指標。至少從本期看，我們對未來美國經濟的消費基礎并不感到悲觀。

歐元區：歐元區6月制造業PMI指數與5月持平為45.1%，仍然處于萎縮區間，近幾個月來PMI的緩降可能暗示經濟下滑幅度有所企穩，核心國家，尤其是德國經濟增長動能近期持續孱弱，受歐債危機加深的影響，其經濟下滑態勢僅可能在近期企穩，而不太可能出現回升。歐央行本周如預期開啟降息，將主要再融資利率下調25個基點至0.75%，且較為意外的是，將隔夜存、貸款基準利率同樣分別下調25個基點至0%和1.5%。

本次降息主要目的在于刺激實體經濟，對于LTRO資金，歐央行再度強調需要時間以待其發揮作用，這間接證明了當前歐元區實體經濟信貸需求依然十分疲弱，而這可能成為限制降息效果的重要因素。