渤海證券持續超預期回落近期降準可期呢

渤海證券：CPI持續超預期回落 近期降準可期 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事件：

國家統計局9日公布數據顯示，2012年6月CPI同比上漲2.2%，較5月回落0.8個百分點；6月PPI同比漲幅為-2.1%，較5月繼續回落0.7個百分點。上半年，CPI同比漲幅為3.3%，PPI同比漲幅為-0.6%。

評論：

screen.width*0.7)this.style.width=screen.width*0.7;" border=0> 6月CPI回落幅度略超我們預計的2.3%，其中食品價格環比回落1.6個百分點，跌幅也已經和2010年并列最高。分項看，鮮菜價格上漲12.1%，目前蔬菜價格已經基本跌回2011年同期水平，預計蔬菜價格未來降幅可能會收窄。豬肉價格下降12.2%，豬肉價格經4個多月持續下降后，近期生豬價格出現小幅回升，但豬糧比近期回升勢頭卻并不穩固。豬肉價格由于生豬存欄量，尤其是能繁母豬存欄量仍然較高，將會對未來價格形成壓制。

7月CPI中翹尾因素將會顯著回落至0.99%左右，下半年翹尾因素顯著下滑趨勢將不會改變。從CPI各月5年和10年均值看，7月環比分歧較大，5年食品環比均值要顯著高于10年，可能是近年來食品價格中樞顯著抬升的一個證明。從當前趨勢看，食品價格未來企穩并小幅回升的可能性較大，而非食品價格可能會略低于歷史均值水平。7月由于翹尾的大幅下跌，CPI跌破2%的可能性存在。我們以食品價格環比小幅回升0.4個百分點，非食品價格零增長來推算，則初步預計7月CPI繼續下行至1.9%的水平。

6月PPI同比漲幅為-2.1%，跌幅要較我們預計的-1.8%更大，國內總需求放緩導致工業企業盈利持續惡化和產成品庫存高企是其持續下滑的重要和直接原因。細項數據看，近兩個月以來采掘工業和原材料工業PPI環比回落幅度較為顯著，PPI-PPIRM指標連續兩個月轉正，這一情形頗與2008年年底類似，可以印證的是，當前經濟整體環境仍然尚未顯著回暖。

CPI6月的超預期回落再度與央行上周的降息相對應，從而也可能暗示二季度宏觀經濟數據仍然不容樂觀。上周央行符合預期再度進行逆回購操作，未來可以預見的資金面緊張可能使得本月降息和降準配合進行，關注宏觀經濟數據公布前后可能開啟的降準窗口。