一大都會(huì)簡(jiǎn)介1公司概述

一、“大都會(huì)”簡(jiǎn)介1. 公司概述

大都會(huì)人壽保險(xiǎn)公司（Metlife）是全美第一的人壽保險(xiǎn)公司，為遍布全球數(shù)以千萬計(jì)的個(gè)人和企業(yè)客戶提供服務(wù)。經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)種類包括人壽保險(xiǎn)、 傷害保險(xiǎn)、團(tuán)體保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、年金及投資型商品等。

公司在14個(gè)國(guó)家開設(shè)了業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)部門、下屬分公司、代表處和權(quán)利機(jī)構(gòu)，遍及美國(guó)、歐洲和亞洲各地。在全球60多個(gè)國(guó)家擁有9000萬客戶。公司成立于1868年3月24日。

2017年度，大都會(huì)人壽在財(cái)富美國(guó)500強(qiáng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入排名中為第42名，在財(cái)富全球500強(qiáng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入排名中為第128名，在財(cái)富美國(guó)500強(qiáng)企業(yè)利潤(rùn)排名為第228名。

2000年4月5日大都會(huì)人壽在紐約證券交易所主板上市。首發(fā)價(jià)格為14.25美元，首發(fā)數(shù)量為202,000,000股，當(dāng)前發(fā)行數(shù)量為1,052,299,271股，當(dāng)前流通市值為561.19億美元。近一年股價(jià)的表現(xiàn)如圖表11所示，總體而言，近1年中大都會(huì)人壽的股價(jià)表現(xiàn)不如標(biāo)普500的表現(xiàn)。

圖表11 股價(jià)表現(xiàn)（近一年）

2. 發(fā)展歷程

大都會(huì)集團(tuán)有著悠久的歷史和創(chuàng)新的文化氛圍，在保險(xiǎn)行業(yè)歷次發(fā)生巨大變革時(shí)，公司都會(huì)敏銳的未雨綢繆，及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略部署方向，緊跟時(shí)代的步伐，逐步走向繁榮并穩(wěn)居保險(xiǎn)行業(yè)巨頭的位置。

1) 成立初期

1863年，紐約的企業(yè)家以10萬美金創(chuàng)立了美國(guó)大都會(huì)集團(tuán)。當(dāng)時(shí)正值美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)，很多士兵由于戰(zhàn)爭(zhēng)傷害、事故、疾病造成傷殘，為此集團(tuán)的銷售人員主要針對(duì)這些參加南北戰(zhàn)爭(zhēng)的士兵，為他們提供保險(xiǎn)服務(wù)。

在公司最初成立的幾年中，保險(xiǎn)行業(yè)十分不景氣，公司歷經(jīng)了大規(guī)模的重組轉(zhuǎn)型。1868年，大都會(huì)集團(tuán)開始將主要業(yè)務(wù)聚焦在人壽保險(xiǎn)上，向中產(chǎn)階級(jí)的市民提供服務(wù)。19世紀(jì)70年代爆發(fā)了金融危機(jī)，紐約州30多家的保險(xiǎn)公司因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善而倒閉，大都會(huì)集團(tuán)也只是勉強(qiáng)存活。

2) 轉(zhuǎn)型

當(dāng)時(shí)英國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)十分輝煌，大都會(huì)集團(tuán)在經(jīng)過幾年的掙扎后，于1879年開始效仿英國(guó)的保險(xiǎn)模式，開展了工業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和工人安全保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并采取挨家挨戶的推銷模式。實(shí)踐證明新的業(yè)務(wù)和方式十分成生活中的許多煩惱都是自己釀成的功。

3) 崛起

1909年，大都會(huì)人壽公司已經(jīng)成為了美國(guó)國(guó)內(nèi)最大的人壽保險(xiǎn)公司，并積極擴(kuò)展一系列的業(yè)務(wù)活動(dòng)。1912年，泰坦尼克號(hào)郵輪在其處女啟航時(shí)觸礁冰山而沉沒，大都會(huì)對(duì)此次事故進(jìn)行了積極理賠；1915年，在一家公司的“情報(bào)員”公告中，大都會(huì)人壽成為相互保險(xiǎn)公司的舉措被認(rèn)為是“該保險(xiǎn)年中最值得關(guān)注的事件”；1922年，大都會(huì)人壽在紐約Queens區(qū)建造了公司第一個(gè)大規(guī)模的住房開發(fā)區(qū)，包括可供2125個(gè)家庭居住的住宅大樓28幢；1926年，大都會(huì)人壽向通用汽車公司發(fā)行了第一張行業(yè)中的10萬多人的團(tuán)體人壽保單；1931年，102層的帝國(guó)大廈在大都會(huì)人壽2750萬美元的貸款資助下建成。

大都會(huì)集團(tuán)一直緊跟著時(shí)代的發(fā)展變化，在1954年，大都會(huì)率先進(jìn)入高科技時(shí)代，安裝了UNIVAC，這是人壽保險(xiǎn)業(yè)中第一個(gè)大規(guī)模的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，至此，進(jìn)一步穩(wěn)定了美國(guó)國(guó)內(nèi)最大壽險(xiǎn)公司的行業(yè)地位。

1976年，公司建立了大都會(huì)人壽基金來管理慈善捐助計(jì)劃。該基金將其集中于四個(gè)關(guān)鍵的領(lǐng)域：健康，教育，市民事務(wù)及文化。

在美國(guó)國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)地位穩(wěn)固了后，大都會(huì)集團(tuán)開始把目光投向海外的市場(chǎng)。1995年，美國(guó)大都會(huì)集團(tuán)在北京設(shè)立代表處。一年后，又在上海設(shè)立代表處。1998年，美國(guó)大都會(huì)集團(tuán)開拓西班牙業(yè)務(wù)，自此開設(shè)了其在亞洲、歐洲和拉丁美洲的辦事處。為了進(jìn)一步拓展品牌影響力，大都會(huì)人壽分別在1996年和2000年與新英格蘭財(cái)務(wù)公司和通用美國(guó)人壽兼并。

4) 騰飛

2000年是大都會(huì)公司發(fā)展的里程碑。在這年中，美國(guó)大都會(huì)集團(tuán)順利上市，公司管理人員與公司的吉祥物史努比在Broad街的紐約證交所門口合照慶祝。

在2001年的“911”事件中，大都會(huì)集團(tuán)迅速的全額理賠決定為公司的贏得了優(yōu)質(zhì)的口碑。當(dāng)時(shí)遇難者總數(shù)高達(dá)2996人，其中有一半是大都會(huì)的客戶。大都會(huì)集團(tuán)快速響應(yīng)，在72小時(shí)內(nèi)作出全額理賠的決定，賠付額高達(dá)3億美元，在這場(chǎng)災(zāi)難事故中，大都會(huì)是最大、最快的的個(gè)人壽險(xiǎn)賠付方，足以證明公司在行業(yè)中的龍頭地位。

在上市之后，大都會(huì)集團(tuán)繼續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)。2001年12月，大都會(huì)集團(tuán)獲得中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)許可籌建在華保險(xiǎn)公司；2004年6月，大都會(huì)人壽保險(xiǎn)對(duì)南韓SKLife保險(xiǎn)公司提出收購(gòu)報(bào)價(jià)；2004年，大都會(huì)人壽在中國(guó)北京成立中美大都會(huì)人壽保險(xiǎn)公司（北大都會(huì)）；2005年8月，大都會(huì)人壽與上海聯(lián)和投資合資成立聯(lián)泰大都會(huì)人壽保險(xiǎn)公司（南大都會(huì)）。

2005年，美國(guó)大都會(huì)集團(tuán)以118億美元購(gòu)買了花旗集團(tuán)旗下的旅行者人壽和年金公司及花旗人壽。這次交易使大都會(huì)人壽成為北美洲銷量最大的個(gè)人人壽保險(xiǎn)公司，第二大年金保險(xiǎn)提供者及最大的機(jī)構(gòu)年金提供者并極大地?cái)U(kuò)張了我們?cè)谌虻姆秶?/p>

2005年12月1日，Bob Benmosche正式任命RobHenrikson從2006年3月1日起擔(dān)任美國(guó)大都會(huì)集團(tuán)首席執(zhí)行官和董事長(zhǎng)。

2006年5月12日，“中國(guó)之行，上海啟航”聯(lián)泰大都會(huì)人壽保險(xiǎn)有限公司MetLife品牌正式啟用。

2010年3月8日，MetLife以155億美元收購(gòu)美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）旗下第二大海外壽險(xiǎn)子公司美國(guó)人壽。AIG因?yàn)?8年次貸危機(jī)的損失嚴(yán)重，美國(guó)政府貸款1800億美元收購(gòu)其80%的股份，為盡快還債，出售其譽(yù)為“皇冠上的寶石”海外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。成功收購(gòu)后，美國(guó)大都會(huì)集團(tuán)成為世界上最大的保險(xiǎn)公司之一。

之后，大都會(huì)公司加快布局全球戰(zhàn)略的步伐。2010年底，北大都會(huì)與南大都會(huì)合并，新公司實(shí)行北京和上海雙總部。2012年1月，大都會(huì)人壽收購(gòu)英國(guó)保險(xiǎn)商英杰華集團(tuán)(Aviva)的東歐部門。2014年4月28日，大都會(huì)人壽與大馬銀行集團(tuán)簽署購(gòu)股協(xié)議。美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬和馬來西亞總理納吉布出席了簽約儀式，表示全力支持和鼓勵(lì)雙方經(jīng)貿(mào)合作。這次合作表明大都會(huì)人壽在高增長(zhǎng)市場(chǎng)以及東南亞新興市場(chǎng)得到進(jìn)一步拓展。

2015年，客戶人數(shù)取得歷史性突破，美國(guó)大都會(huì)集團(tuán)在全球各地的客戶總數(shù)超過1億，并在不斷增長(zhǎng)。2016年，大都會(huì)公司加速創(chuàng)造價(jià)值，被美國(guó)《財(cái)富》雜志評(píng)為“全球最受尊敬企業(yè)”，位列壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)行業(yè)第一名；被G20金融穩(wěn)定委員會(huì)評(píng)定為全球“大到不能倒”9家保險(xiǎn)公司之首。

5) 分拆

大都會(huì)保險(xiǎn)在2016年夏天宣布分拆占該公司最近年利潤(rùn)五分之一的長(zhǎng)期壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)并命名為Brighthouse Financial。Brighthouse總資產(chǎn)約為2,400億美元，預(yù)期將成為美國(guó)15個(gè)最大的壽險(xiǎn)公司之一。截至6月30日，大都會(huì)保險(xiǎn)總資產(chǎn)為9,426億美元，在分拆之后將從最大的保險(xiǎn)公司跌至第二位，位居總資產(chǎn)達(dá)7,965億美元的保德信金融集團(tuán)之后。Brighthouse擁有270萬的年金合同和保險(xiǎn)單、超過2200億美元的資產(chǎn)——約占母公司總數(shù)的四分之一，是美國(guó)最大的15家保險(xiǎn)公司之一。

3. 財(cái)務(wù)狀況分析

根據(jù)公司最新出的2017年前三個(gè)季度報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)在最近這段時(shí)期公司的經(jīng)營(yíng)結(jié)果并不樂觀：公司盈利16.29億美元，同比下降43.59%；公司營(yíng)業(yè)收入463.15億美元，同比下降9.89%。

圖表12 營(yíng)業(yè)收入及增長(zhǎng)率[1]

自2008年金融危機(jī)爆發(fā)，公司的經(jīng)營(yíng)狀況受到了一定的沖擊，2009年的營(yíng)業(yè)收入大幅下滑（見圖表12），公司的利潤(rùn)在2009年甚至為負(fù)（見圖表13）。在經(jīng)過2008年和2009年兩年的及時(shí)調(diào)整后，公司自2又是有情的010年起開始恢復(fù)到危機(jī)前的經(jīng)營(yíng)水平，2011年?duì)I業(yè)收入的增長(zhǎng)率甚至高達(dá)30%。然而自2015年起，公司的營(yíng)業(yè)收入不增反降，公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也為負(fù)。

圖表13 凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率

自2008年起，公司投資回報(bào)率波動(dòng)很大。金融危機(jī)爆發(fā)前，公司的投資回報(bào)率高達(dá)10%，金融危機(jī)爆發(fā)后，公司在2009年的投資回報(bào)率接近-10%。2011年的投資匯報(bào)率高達(dá)13%，而2012年的投資回報(bào)率僅為2%。自2016年起，公司的投資回報(bào)率進(jìn)入了低谷，投資匯報(bào)率低于2.5%。

圖表14 投資回報(bào)率

自2008年起，公司的資產(chǎn)負(fù)債率基本平穩(wěn)，呈現(xiàn)緩慢下降的趨勢(shì)。但是公司的資產(chǎn)和負(fù)你總是幸運(yùn)的擁有了這一輩子……債在2010年同時(shí)跳躍增長(zhǎng)，自2011年起，公司的資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定。

圖表15 資本結(jié)構(gòu)變化

二、“大都會(huì)”的商業(yè)模式1. 產(chǎn)品介紹

大都會(huì)人壽公司為公司、小企業(yè)、非盈利組織和個(gè)人提供服務(wù)。在為員工提供福利的過程中，利用自身的見解和專業(yè)知識(shí)提供了廣泛的福利解決方案，包括集體意外及健康保險(xiǎn)，汽車和家庭團(tuán)體保險(xiǎn)計(jì)劃，集團(tuán)法律服務(wù)，集團(tuán)牙科保險(xiǎn)，團(tuán)體傷殘保險(xiǎn)，集團(tuán)人壽保險(xiǎn)等。對(duì)于小型企業(yè)，大都會(huì)人壽公司提供專業(yè)知識(shí)來幫助擁有2至99名員工的企業(yè)平衡成本和員工需求。針對(duì)非盈利組織，專注于提供量身定制的解決方案，以管理組織的獨(dú)特需求。

圖表16 2015年和2016年三大類產(chǎn)品的保費(fèi)收入

大都會(huì)集團(tuán)提供的保險(xiǎn)產(chǎn)品主要包括三大類，分別是人壽保險(xiǎn)、意外及健康險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)及意外保險(xiǎn)。2015年和2016年三大類產(chǎn)品所占保費(fèi)收入的比例基本穩(wěn)定，其中人壽保險(xiǎn)保費(fèi)收入所占份額最大，其次是意外及健康險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)及意外保險(xiǎn)。其中財(cái)產(chǎn)及意外保險(xiǎn)又包括很多產(chǎn)品：車險(xiǎn)、家庭保險(xiǎn)、牙科保險(xiǎn)、傷殘保險(xiǎn)、視力保險(xiǎn)和寵物保險(xiǎn)等。

上述保險(xiǎn)產(chǎn)品又被細(xì)分成多種類型的保險(xiǎn)。其中，車險(xiǎn)包括汽車保險(xiǎn)、船險(xiǎn)和房車摩托車保險(xiǎn)；家庭保險(xiǎn)包括房主保險(xiǎn)、公寓保險(xiǎn)、租房保險(xiǎn)、房東保險(xiǎn)和移動(dòng)房屋保險(xiǎn)；牙科保險(xiǎn)包括集團(tuán)牙科保險(xiǎn)和個(gè)人牙科保險(xiǎn)；人壽保險(xiǎn)包括定期人壽保險(xiǎn)和永久人壽保險(xiǎn)；傷殘保險(xiǎn)包括短期傷殘保險(xiǎn)和長(zhǎng)期傷殘保險(xiǎn)；意外及健康險(xiǎn)包括事故保險(xiǎn)、重大疾病保險(xiǎn)、醫(yī)院賠償保險(xiǎn)和癌癥保險(xiǎn)。

目前，大都會(huì)人壽不再出售個(gè)人年金，已將部分個(gè)人人壽保險(xiǎn)和年金業(yè)務(wù)分開，以建立一家名為Brighthouse Financial的公司。

2. 盈利模式

公司總營(yíng)業(yè)收入在近十年中波動(dòng)較大。從圖表17中可以觀察營(yíng)業(yè)收入份額的構(gòu)成變化，總體而言，保費(fèi)收入是營(yíng)業(yè)收入中占比最大的一部分，約占一半左右的份額，其次是投資凈收益和萬能壽險(xiǎn)及投資型產(chǎn)品的保單管理費(fèi)收入，分別占30%和10%左右的份額，而其他業(yè)務(wù)、其他凈投資收益(虧損)和衍生工具收益凈額等所占的份額較少。

圖表17 營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成（單位：萬元，CNY）

所以，為了提高公司總營(yíng)業(yè)收入，公司一方面要拓寬業(yè)務(wù)面，提高各種產(chǎn)品類型的保費(fèi)收入，另一方面也要合理管理資產(chǎn)，提高投資凈收益。下一個(gè)部分將詳細(xì)介紹大都會(huì)公司是如何管理資產(chǎn)，如何保證投資收益的。

3. 大都會(huì)人壽投資管理

大都會(huì)集團(tuán)的投資業(yè)務(wù)由大都會(huì)投資咨詢公司、大都會(huì)人壽投資有限公司、大都會(huì)投資管理有限公司等子公司運(yùn)作，簡(jiǎn)稱為大都會(huì)投資管理公司。憑借大都會(huì)人壽歷史悠久的全球化業(yè)務(wù)布局，大都會(huì)投資管理公司已具有140多年豐富的國(guó)際化投資經(jīng)驗(yàn)。

大都會(huì)投資管理公司的受托管理資產(chǎn)主要來源于大都會(huì)集團(tuán)內(nèi)部保險(xiǎn)資金、其他保險(xiǎn)資金、公眾和私人養(yǎng)老計(jì)劃和主權(quán)財(cái)富基金等。截至2017年3月底，大都會(huì)人壽投資管理公司在倫敦、中國(guó)香港、新加坡等全球30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，共有800多個(gè)全球業(yè)務(wù)投資團(tuán)隊(duì)，匯集了全球不同學(xué)歷背景、不同地區(qū)文化的專業(yè)人員，具有全球主要大類資產(chǎn)的研究和投資能力，為受托資金提供風(fēng)險(xiǎn)管理、資金清算等完善的配套服務(wù)。

大都會(huì)投資管理公司管理的資產(chǎn)以集團(tuán)內(nèi)保險(xiǎn)資金為主，不同賬戶間資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)差異較大。截至2017年3月底，大都會(huì)投資管理公司共管理資產(chǎn)5297億美元，其中大都會(huì)人壽系統(tǒng)內(nèi)的一般賬戶保險(xiǎn)資金共4856億美元，占比92%；獨(dú)立賬戶280億美元，占比5%；受托管理的第三方資產(chǎn)共161億美元，占比3%。資產(chǎn)配置類別即包括傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化債券、股票等資產(chǎn)，也包括抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)、私募投資等另類資產(chǎn)。大都會(huì)人壽保險(xiǎn)資金一般賬戶、獨(dú)立賬戶和第三方資產(chǎn)賬戶的配置情況如圖表18。可以看出，大都會(huì)投資管理公司管理的一般賬戶資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)反映了大都會(huì)人壽的全球負(fù)債業(yè)務(wù)特點(diǎn)；獨(dú)立賬戶以權(quán)益類資產(chǎn)為主，與美國(guó)壽險(xiǎn)獨(dú)立賬戶的配置特點(diǎn)基本一致；第三方資產(chǎn)賬戶主要以公司債、不動(dòng)產(chǎn)和抵押貸款為主。

圖表18 大都會(huì)投資管理公司管理管理資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu)[2]

大都會(huì)投資管理公司管理的海外資產(chǎn)配置以外國(guó)國(guó)債和公司債為主。受大都會(huì)人壽全球開展負(fù)債業(yè)務(wù)影響，保險(xiǎn)資金的配置也呈現(xiàn)出明顯的國(guó)際化特征。以標(biāo)準(zhǔn)化的債券為例，截至2017年3月底，共投資外國(guó)政府債604億美元，占保險(xiǎn)資金一般賬戶比例為12.44%；外國(guó)公司債585億美元，占保險(xiǎn)資金一般賬戶比例為12.05%。

大都會(huì)投資管理公司管理具有豐富的海外另類投資經(jīng)驗(yàn)。出于近年來保險(xiǎn)資金和養(yǎng)老基金對(duì)投資收益的需求，大都會(huì)投資管理公司管理于2012年整合集團(tuán)內(nèi)部幾十年來的另類投資團(tuán)隊(duì)，設(shè)置了專門進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)和私募領(lǐng)域投資的資產(chǎn)管理部門。從圖表18可以看出，受托管理的絕大多數(shù)資產(chǎn)都投資于另類資產(chǎn)上，體現(xiàn)出大都會(huì)投資管理公司管理在另類資產(chǎn)投資領(lǐng)域的特長(zhǎng)和優(yōu)勢(shì)。截至2017年3月底，共有1453億美元投資于另類資產(chǎn)。從投資項(xiàng)目來源看，投資項(xiàng)目遍布全球各國(guó)，以商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款為例，國(guó)際配置比例高達(dá)16.8%，再次與全球化的負(fù)債業(yè)務(wù)形成對(duì)照。

圖表19 大都會(huì)投資管理公司另類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)[3]

4.分拆長(zhǎng)期壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)

縱觀行業(yè)概括，美國(guó)巨頭保險(xiǎn)公司都非常熱衷于業(yè)務(wù)分拆。美國(guó)國(guó)際集團(tuán)就主張一分為三，優(yōu)點(diǎn)是分拆后的小公司更加靈活，更有利于產(chǎn)品開發(fā)和公司轉(zhuǎn)型。目前，全球的巨頭保險(xiǎn)公司正面臨經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、利率波動(dòng)等不利因素的影響，尤其是拉美和中東等地區(qū)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)下滑較嚴(yán)重，因此這些大型保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也在不斷加速。

此次成功分拆長(zhǎng)期壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)并成立Brighthouse 新公司后，對(duì)大都會(huì)人壽公司和Brighthouse 公司都有所益處。對(duì)于大都會(huì)公司而言，可以擺脫增速較慢的業(yè)務(wù)，減輕低利率造成的壓力，有利于提高公司股票的估值。對(duì)于分拆后成立的Brighthouse公司，則可以利用自身獨(dú)立和體量靈活的特點(diǎn)，更好的對(duì)公的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)方式進(jìn)行調(diào)整，有利于促進(jìn)Brighthouse公司更好的發(fā)展。