商業零售覓細分消費成長薦股覆蓋

商業零售：覓細分消費成長 薦5股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

黨中央、國務院第一時間做出重要指示 報告要點：

震蕩市博弈中，價值重要性凸現我們曾在年度策略中提出行業探底投資先行的判斷，上半年此觀點基本驗證。

從指數漲幅及估值水平來看，2015年至今的普漲，疊加近期深幅調整，商貿零售板塊基本完成 年行業悲觀預期過后的估值修復。從需求端來看，經濟轉型期內終端消費需求持續低迷，5月顯現階段性低位企穩，絡購物占社零比重在10%基礎上大步邁進。展望下半年，告別普漲局面。個股甄別難度加大，盡管如此，我們認為，制度改革+產業創新帶動經濟轉型的大幕已拉開，以此為前提，估值洼地的國企改革標的以及迎合細分消費成長的個股為首選。

制度背景：改革主導，價值重塑我們認為，流通領域區域分割、管理層激勵弱化是國內零售企業過去同質化競爭、經營效率低下的主因。全國范圍內倡導的激勵強化與體制松綁，是行業朝向市場化運營的充分條件。借鑒美英經驗，市場化運營機制下，海外零售企業，多以精準定位服務顧客群體，在各自細分領域持續提升規模與盈利。反觀國內零售企業，過往運營使其大多具備密集物業點+沉淀資金+上下游資源，本輪改革和并購制度松綁，將迫使其利用自身優勢加快業務優化與轉型。經過改革與創新汰換，行業出清全國龍頭企業逐步生成；差異化定位細分領域嶄露頭角。

從投資角度，考慮到改革方案不確定性，建議參與有國改動力的低估值標的。

消費環境：細分精彩，成長溢價從具體轉型方向而言，我們認為，在股市振幅加大，而消費市場延續平穩增長背景下，前瞻性布局階段性消費者需求旺盛的細分子行業，獲得新消費行業快速增長產生的估值紅利，是于不確定市場行情下，做確定性投資的最優選擇。

結合新時期消費者，消費時間碎片化和消費需求多元化兩大特點，我們持續看好：受便利性購物和物流成本降低驅使的社區O2O市場；受消費者需求和政策紅利引導的跨境電商業務；受益消費升級和政府倡導生鮮流通渠道現代化的生鮮電商市場；立足于解決品牌觸以及購物體驗提升的化妝品電商代運營市場。從投資角度，建議參與布局細分領域且具備機制/資金/人才優勢的標的。