商業零售解讀對阿里及京東與小米等零牛

關鍵時刻很有可能爆發出巨大能量 商業零售：解讀CDR對阿里及京東與小米等零售巨頭及行業的影響 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

月 0日證監會就“獨角獸上市或發行CDR新政”答18問，從國家戰略發展的高度說明了支持獨角獸企業境內融資的意義。監管層推進新政的速度超過市場預期，同時對獨角獸給予了非常優渥的條件，甚至取消了必須盈利等條件，再次體現了國家扶持高科技產業，強化我國高科技企業的國際競爭力（一帶一路出海）。

本次滿足CDR發行條件（2000億市值）的企業中，包括阿里、京東兩家互聯電商公司，此外第二批即將上市的獨角獸中最受矚目的代表公司小米。阿里巴巴、京東、小米均是我們重點研究的公司，這三家公司有較強零售屬性，享受了中國的互聯人口紅利。本文將從三家獨角獸企業的戰略出發，闡明境內融資對上述公司以及對相關行業的影響。

我國的獨角獸公司正處于重大戰略布局階段，雖然經營現金流非常強勁，但和美國亞馬遜、谷歌、Facebook等科技巨頭相比仍有落差。為了縮小和美國科技巨頭的差距，在國際競爭中搶占科技制高點，仍需要資本的助力。對比美國科技巨頭，我國獨角獸需要在兩方面加大投入：（1）在高科技領域的研發投入力度，包括資金、人才等；（2）通過投資、收購等方式加快在海外（尤其東南亞）的布局。

2016年美國主要的互聯巨頭研發投入多在100億美元/年量級，而中國BATJ均不到 0億美元/年（華為110億美元）。

此外美國科技巨頭基本都在21世紀初完成了海外擴張，國際化領先中國獨角獸約10年。很大程度上得益于美股市場提供了便捷的融資方式，寬松的現金狀態有助于科技企業進行創新嘗試、執行重大戰略，在國際競爭中更具競爭優勢。

從公司層面來看，國內獨角獸公司的重大戰略布局都需要較大的投入：（1）阿里的戰略投入主要包括云計算、新零售，未來 年將對其科技研發組織“達摩院”投入1000億巨資；（2）京東的物流資產規模2017年近乎翻倍，資本投入高達110億。

（ ）小米的“物聯戰略”有序推進，未來還需要參股+孵化百余家生態鏈企業，鋪設約2000家自營零售門店“小米之家”，進軍印度等東南亞市場。

境內融資對獨角獸企業的經營發展、估值都將帶來正面的影響。零售巨頭的融資可能會加強市場對零售板塊的戰略戰略布局，基本面較好的低估值零售公司配置價值凸顯。

風險提示：匯率劇烈波動，政策法律風險，上述獨角獸企業戰略計劃失敗。