渤海證券股投資策略周報緊縮不止震蕩不休吧

渤海證券：A股投資策略周報 緊縮不止 震蕩不休 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點：

上周國內市場在國際市場步步高升的映襯下，繼續著不溫不火的走勢。周三發布的一季度經濟運行數據印證了經濟增速的高漲，但3月份工業增加值增速的回落則使我們相信GDP的高增長難以持續；在通脹方面，雖然CPI增速的顯著回落令加息壓力得到暫時的緩解，但這并不會改變通脹壓力在隨后幾個月的上升趨勢。

有效供給的大幅增加將與抑制不合理住房需求一起雙管齊下成為遏制房地產價格過快上漲的關鍵措施；而在監管層面，除強調將繼續加強市場監管外，《通知》還明確指出地方政府要切實履行穩定房價和住房保障職責，并建立考核問責機制，以借此增強政策的執行力。

分析并對比上周發布的數據，我們認為一季度快速的經濟增速將在二季度有所回落，而通脹壓力則在3月份暫時回落后將再次走高，所以二季度管理層將面臨“經濟退、通脹進”的兩難局面，盡管加息等價格調控工具的使用依然謹慎，但數量型工具的使用則會更加頻繁，所以政策收縮的整體環境不會改變。

短期來看，股指期貨登陸之初并不會對現貨市場產生顯著影響，其主要源于基金等現貨市場的主導機構尚未廣泛地參與其中，期貨現貨市場聯系依然較低。因此，我們認為近期市場仍難改震蕩，指數層面的機會仍難尋覓，同時股指期貨的推出也并不會催生風格轉換的實現。投資方面，我們仍建議投資者將關注焦點集中于受益主題投資的中小市值股票，同時關注世博臨近對于上海本地股價格的刺激。

1.一周市場回顧上周市場仍未擺脫震蕩的整體走勢，相對于經濟數據發布，房地產政策的進一步收縮對市場的影響則要顯著的多。截止周五收盤，上證綜指和深證成指分別收于3130.30點和12416.86點，較前一周分別小幅回落0.48%和1.10%，當周兩市共成交13504.7億元，較前一周放大達35%。

2.房地產市場再臨政策陰云上周國內市場在國際市場步步高升的映襯下，繼續著不溫不火的走勢。周三發布的一季度經濟運行數據印證了經濟增速的高漲，但3月份工業增加值增速的回落則使我們相信GDP的高增長難以持續；在通脹方面，雖然CPI增速的顯著回落令加息壓力得到暫時的緩解，但這并不會改變通脹壓力在隨后幾個月的上升趨勢。

備受關注的經濟數據并未引起市場較大的波瀾，而有關房地產調控政策的再次收緊卻令地產股再臨當頭一棒，令“利空出盡”的想法顯得那么的一廂情愿。

2.1透過被基數扭曲的數據每當我們跨過年關，辭舊迎新之時，經濟數據都會在基數效應的影響下或多或少地受到扭曲，同比數據常令人們對經濟形勢的理解產生誤解，加之春節因素的影響，一季度經濟數據對政策的參考價值往往大打折扣。上周公布的一季度數據恰恰如此，過高的GDP增速并不意味著經濟的過熱，而回落的CPI增速也并不表示通脹壓力的減輕，我們有必要透過這些被基數所扭曲的數據，分析未來的經濟趨勢。

如果你確認你的服務器還沒有完全死機 2.1.1源于低基數的經濟“過熱”一季度GDP數據發布后，對經濟過熱的擔憂再次升溫。對此我們認為，如果就11.9%的GDP增速而言，經濟增長的態勢的確十分迅猛，甚至已經回升至年時我國經濟的繁榮時期。但是如果從環比角度分析，自2009年一季度GDP環比折年率顯著回升至9.5%后，其升幅逐步企穩，隨后三個季度的環比折年率分別為11.4%、11.0%和11.3%，所以11.9%的GDP增速僅僅應被理解為是數據層面的過熱，經濟運行本身并沒有過熱。于是考慮到低基數效應的逐步減退，二季度GDP增速將逐步回落，11.9%的增速水平或將成為2010年內的高點。