銀河證券擇時與風(fēng)格走向呢

銀河證券：擇時與風(fēng)格走向 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

核心觀點：

從PB估值角度來看，目前的股票資產(chǎn)并不適宜長線配置，在流動性較為寬裕的當下，市場短平快的博弈屬性將得到充分體現(xiàn)。

市場不一定就此暴跌，但自股災(zāi)后已然重新步入高風(fēng)險區(qū)域。

實體經(jīng)濟與股市的關(guān)系一直在發(fā)生著變化，從過去10多年來看，工業(yè)部門的經(jīng)濟效益與股市聯(lián)動性很好，而2014年開始工業(yè)部門經(jīng)營效益與股市背離明顯，一定程度上已經(jīng)透支未來經(jīng)濟改善預(yù)期。從目前來看工業(yè)部門的利潤率和利潤增速處于歷史上較低水平，宏觀經(jīng)濟指標與A股走勢關(guān)聯(lián)性不強。但近 年A股市場的強博弈特征和宏觀經(jīng)濟走弱不無關(guān)聯(lián)，整體缺乏成長性，但變革中的新興產(chǎn)業(yè)和主題卻精彩紛呈，這類標的變得更為稀缺。

從擇時的角度，我們認為擇時系統(tǒng)首先應(yīng)規(guī)避大的系統(tǒng)風(fēng)險，然后才是識別大級別的趨勢。對于偏大盤藍籌的上證50指數(shù)，我們傾向于識別其配置機會，對于波動較大的創(chuàng)業(yè)板，我們傾向于把握其交易性機會。目前我們傾向于認為上證50趨勢性的機會并不會就此形成，雖然收盤價站在均線上方，但均線系統(tǒng)在下跌年份并不能更好地控制風(fēng)險，至少要弱于我們的選時系統(tǒng)。

低油價或許提供一些良機。縱觀中國車市 對于市值風(fēng)格走向，我們的思路是選擇成長更佳的那類資產(chǎn)，這個規(guī)律自07年以后配置成功的概率較高。三季報披露后，業(yè)績?nèi)珙A(yù)期下滑，中證500中仍有結(jié)構(gòu)性的業(yè)績增長，而上證50中上季盈利上市公司的成長性是在惡化的，相對來講，中小盤還是有亮點的。故在16年一季報披露之前我們?nèi)詢A向于中小盤的配置機會，但受估值影響，風(fēng)格差異不會如前期那么顯著。