方正證券未到戰(zhàn)略退卻時計(jì)劃

方正證券：未到戰(zhàn)略退卻時 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

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投資要點(diǎn)1、市場觀點(diǎn)：未到戰(zhàn)略退卻時，市場或出現(xiàn)良性調(diào)整。在經(jīng)濟(jì)下行過程中，估值修復(fù)行情向牛市轉(zhuǎn)變需要什么條件，我們對比了、以及年三輪行情，行情性質(zhì)的轉(zhuǎn)變且持續(xù)必須具備兩個條件：一是流動性在量或者價方面出現(xiàn)巨大的拐點(diǎn)，年連續(xù)4次降息，年連續(xù)5次降息，年連續(xù)6次降息，政策利率的調(diào)整非常明顯且力度大；二是政策支持力度大，1999年國六條，2008年底的國九條以及2014年的新國九條。目前仍界定為估值修復(fù)行情，是否轉(zhuǎn)化為牛市需要觀察，核心在于政策利率受到掣肘，目前流動性層面不會出現(xiàn)巨大的拐點(diǎn)，政策利率處于歷史低位且目前不具備持續(xù)降息的基礎(chǔ)。3月份市場一方面逆周期對沖政策將達(dá)到高潮，降稅減費(fèi)政策將最終落地，另一方面市場快速上漲后需要一個良性的修復(fù)，目前認(rèn)為并不是戰(zhàn)略退卻時點(diǎn)，4月決斷，一是中美貿(mào)易隨著兩國元首會面將水落石出，二是1季度的社融增速和結(jié)構(gòu)對后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期影響明顯，三是進(jìn)入政策效果觀察期后市場重新關(guān)注基本面，高頻數(shù)據(jù)以及地方經(jīng)濟(jì)調(diào)研將有結(jié)果。目前配置關(guān)注三條線索，一是科技創(chuàng)新，直接融資和間接融資都在支持科創(chuàng)，細(xì)分行業(yè)關(guān)注通信、電子、計(jì)算機(jī)等；二是新基建，包括電氣設(shè)備、5G、物聯(lián)等；三是關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定的消費(fèi)，包括食品飲料、家電等，3月份超配行業(yè)維持2月份以來的配置，即通信、電氣設(shè)備和家電。