機械制造投資預期下降但最壞時期已經過去的

機械制造：投資預期下降 但最壞時期已經過去 類別： 機構： 研究員：

這次歸還展示了澳洲和中國政府共同致力于保護文化對象 [摘要]

報告關鍵點：

鐵路投資預期下降對行業帶來負面影響，但最壞的時期已過去下調行業評級至領先大市-B，但近期板塊已有安全邊際由于線上設備受影響較小，建議關注中國北車、中國南車和時代新材報告摘要：

自鐵道部一些高官下臺后，鐵路投資預期下降等負面消息不斷。其中影響較大的主要包括：原計劃十二五期間鐵路基建投資 .5萬億元左右，現在有可能降至2.8萬億元左右，降幅約20%，目前的政策思路為“保在建、上必需、重配套”；今年一季度鐵道部利潤總額為虧損 7.6億元；今年鐵路建設的投資額度可能從原計劃的7000億下調至6000億元以下。

我們認為這對行業增長空間及持續性帶來一定負面影響(尤其是線下設備)。中長期來看高鐵國內市場空間下降，一方面一些線路暫緩建設或取消，另一方面一些線路的等級將下降(簡單來看由于主干線路不變，未來基建投資下降20%，但車輛需求降幅可能僅10%)。今年來看，我們預計計劃的下調幅度不會象市場預期的那么大，而且以基建投資下調為主。而鐵道部今年一季度虧損除負債增加外，也包括原材料價格上漲帶來的運營成本的上升，目前鐵道部負債率58%左右，我們認為仍在安全范圍之內，不會因此對短期投資預期有太大影響。綜合來看，我們認為鐵路設備行業的空間及持續性均受負面影響，但對線上設備的影響將明顯小于線下設備，對中長期的影響大于短期。

但目前最壞的時期已過去。我們原先認為鐵道部一些高官下臺后，對新項目的審批、招標等流程會更加嚴格，進度也會比原來計劃的要慢，但已建項目仍將穩步進行。因此十二五鐵路計劃投資額的下調在預期之內，不過近期關于今年鐵路投資額下調的說法卻超出我們預期。但我們認為對線上設備的采購金額下調不多，并且在此之后，行業應不會有更大的負面消息，所以最壞的時期已過去。預計從二季度開始，機車、動車組的招標會陸續按計劃進行，而上半年主要公司的盈利增長仍相對較快。

下調投資評級至領先大市-B，但近期板塊已有安全邊際。基于以上判斷，我們認為行業中長期的不確定性加大，下調行業評級至領先大市-B。近期板塊回調較多，但今年行業高增長仍無懸念，因此已有安全邊際，尤其是在目前的市場環境下仍有防御性價值。

個股方面建議關注中國北車、中國南車和時代新材。我們相應的下調了主要公司的盈利預測(如南北車盈利預期平均降幅約10%，目標價下調為8元，投資評級調整為買入-B)。經歷前期股價回調后，我們認為目前以線上設備為主的中國北車、中國南車和時代新材仍值得重點關注，前二者今年業績增長50%以上可能性較大，當前股價低于估值區間的下限，繼續下跌的風險較小；后者主要是其鐵路產品以線上為主，并且與其它公司相比其路外業務的增長是其未來業績的主要看點，因此鐵路投資調整對其中長期盈利增長的影響相對較小。

風險提示：今年招標總量低于預期；鐵道部管理調整給相關產品的招標、流程帶來新的變化；鐵路建設或招標中出現新的突發不利事件。