汽車補貼退坡下的產業鏈投資機會薦股計劃

汽車：補貼退坡下的產業鏈投資機會 薦7股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告摘要：

一、下游：

新能源客車：絕對降幅低于前期，后續需求保持平穩。傳18年客車補貼降幅在40%，但與17年國補上限由60萬下降到 0萬相比，本次調整絕對降幅上低于前期，因此并不像市場預期那么悲觀。從供給側來看，新能源客車補貼大幅下降將使龍頭企業的競爭優勢得到放大，市場集中度或將進一步提高；從需求側來看，我們對新能源客車市場判斷是每年約10萬輛新能源客車的穩定需求。隨著電池成本不斷下降，客車廠商后續的盈利能力有望得到回升。

新能源物流車：限行政策和補貼退坡或引發搶裝行情。由于2016年的核查騙補以及新能源物流車補貼政策與推薦目錄調整，致使今年上半年新能源物流車產銷持續低迷。但隨著越來越多的城市對傳統燃油物流車的限制，下半年開始物流車已經放量。在目前還有補貼的情況下，我們認為明年新能源物流車還是將大概率實現增長。

新能源乘用車：銷量增長無虞，三元電池受益。考慮到19年考核雙積分，18年將是各家乘用車廠商加速放量新能源乘用車的一年。根據傳補貼方案調整，高續航里程的新能源乘用車受到重點扶持，提升單車帶電量目前看來利大于弊。根據我們的測算，依靠三電成本的下降最終成本增加不多，終端在剔除國補后與目前零售價格相差不大。乘用車銷量和單車帶電量的雙重提升趨勢使三元電池最為受益，從而帶動鋰電設備的大量需求，重點推薦

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最近 二、中游：利潤空間受雙重擠壓，中游環節毛利率承壓。上游原材料還有部分漲價空間，下游受補貼影響從而進一步壓縮成本，上游價格傳導+下游降本倒逼將導致中游利潤空間受到雙重擠壓，長期來看，中游以量補價是核心。

三、上游：三元電池材料受益，鈷資源還有漲價空間。上文提到三元電池最為受益乘用車電池需求增長，而三元材料中，由于鈷資源供給存在一定的剛性，18年供應偏緊，價格仍有上漲空間。重點推薦

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