華泰證券全球資本市場到底發(fā)生了什么物業(yè)

“從創(chuàng)業(yè)到現(xiàn)在 華泰證券：全球資本市場到底發(fā)生了什么 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

投資要點：

春節(jié)期間，全球資本市場瘋狂的避險，黃金璀璨奪目，美國長債收益率1.6%，全球股市大跌。需求不足+超低利率這兩個特征可以概括。我們?nèi)缦聫狞S金、美元指數(shù)、人民幣匯率等方面對全球資本市場發(fā)生了什么進行解說。

黃金：如若只能選擇一種資產(chǎn)作為近期最奪目、最氣勢如虹的資產(chǎn)，毫無疑問，我們會選擇黃金。自15年12月初現(xiàn)貨黃金見到1046之后，走出了經(jīng)典的圓弧底，不知不覺中重新回到了1200上方，最高觸及126 。這波反彈，有幾個特征需要注意：這波反彈是美元走弱，黃金反彈的故事，看美元做黃金的思路依然成立；這次反彈是在大宗商品一片哀鴻遍野、愁云慘淡的情景之下發(fā)生，特別是考慮到油價的屢創(chuàng)新低；金價的年Ｋ線還是牛市。

美元指數(shù)：歐元兌美元的圖，雖然沒有黃金那樣氣勢如虹，璀璨奪目，但是依然非常挺拔。美元走弱的原因，不在基本面，因為利差依然對歐元很不利，主要在于預期，推動預期的是兩方面，一是非農(nóng)數(shù)據(jù)，1月新增非農(nóng)就業(yè)15.1萬人，低于預期；二是美聯(lián)儲主席耶倫的國會證詞，耶倫對經(jīng)濟偏悲觀。三月、六月加息的概率都在下降。未來研判：美元走弱取決于美國貨幣政策走向，因此，就一個中長期的判斷，或許這就是一個頂部；短期，歐元難以持續(xù)維持強勢，美元指數(shù)可以走強。

人民幣匯率：必須指出，這波離岸人民幣兌美元的升值，大背景是美元指數(shù)的下跌，更多是隨波逐流般地下跌。離岸人民幣從節(jié)前的6.5688，最低跌到6.5264，后來有所反彈至6.5440，而節(jié)前在岸人民幣是6.5695，因此離岸相對在岸出現(xiàn)了250基點以上的倒掛。幾個研判：人民幣不是主動升值，是因為美元指數(shù)走弱。因此，不必太認真，屬于正常波動。對A股投資者而言，雖然不能完全打消人民幣貶值的擔心，但至少可以寬慰，美元一旦走弱，人民幣匯率在這個位臵可以震蕩；離岸相對在岸的倒掛會消失。本次倒掛，更多是節(jié)假日效應。合理預期，央行會在節(jié)后第一天上調(diào)中間價，在岸和離岸會波動調(diào)整至價差收縮的方向。離岸人民幣會在節(jié)后主要反映中間價的變化；利差擴大，中期內(nèi)對人民幣匯率不會太悲觀：春節(jié)期間美債收益率掉得利差，中美利差大幅擴大。

美國長債收益率：美國十年期國債收益率從2%下降到1.6%。一是無窮無盡地避險，二是歐系債券收益率的全面下滑（負利率惹的）。長期債務收益率大踏步奔向零利率，德國十年期國債收益率只有0.2%，美國十年期利率也會因為資本流動的影響而走低，美元資產(chǎn)持有者的避險情緒上升。