渤海證券顯示經濟進入二次去庫存第二牛

渤海證券：PMI顯示 經濟進入二次去庫存第二階段 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事件：

中國物流采購聯合會數據顯示，7月份我國制造業PMI為51.2%，較上月回落0.9個百分點，回落幅度有所縮小。5個成分指數均有不同程度地回落。

評論：

PMI指數連續第17個月保持在50%以上，表明制造業總體繼續擴張；但是指數連續第3個月下降，則顯示在近期一系列宏觀調控以及世界經濟復蘇步伐放慢等因素作用下，經濟增速回落態勢正在發展之中。原材料庫存指數和產成品庫存指數雙雙下降，則表明經濟已經進入二次去庫存的第二階段，去庫存對經濟的拖累作用將有所加大。

而中小企業如果想通過此舉贏得經銷商、代理商的青睞 ◆PMI指數連續第3個月回落，降幅有所縮小，顯示經濟增勢正在逐步放緩。7月份PMI指數較上月回落0.9個百分點，回落幅度較上月有所縮小，顯示經濟增勢正在逐步放緩。5個成分指標，均不同程度下降。11個分項指數，同上月相比，只有從業人員指數上升，升幅為1.6個百分點；其余各指數均有所回落，回落幅度多在1個百分點左右，回落幅度較上月明顯縮小。其中，生產指數回落幅度最大，達到3.1個百分點，這和近期工業生產增速快速回落相一致。

◆新訂單指數連續第3個月回落，回落幅度有所收窄。7月份，新訂單指數為50.9%，繼上月回落1.2個百分點以后。分行業來看，20個行業中，20個行業中，石油加工及煉焦業、農副食品加工及食品制造業、電氣機械及器材制造業等行業高于50%；有色金屬冶煉及壓延加工業、化纖制造及橡膠塑料制品業、黑色金屬冶煉及壓延加工業等行業低于50%。國家統計局發布數據顯示，月我國城鎮固定資產投資累計增長25.4%，比月份回落0.5個百分點。6月份，我國社會消費品零售總額當月同比增長18.3%，比上年同月加快3.3個百分點，比5月份回落0.4個百分點。新訂單指數連續第3個月在50%臨界值以上回落，顯示社會總需求仍在擴張，但增速在下降。

◆新出口訂單指數連續第3個月大幅回落，出口持續復蘇勢頭顯露放緩跡象。7月份，新出口訂單指數為51.2%，比上月回落0.5個百分點。該指數4月份同3月份持平，5月份以來連續回落，由此來看我國出口持續回升的勢頭呈放慢跡象。分行業來看，20個行業中，20個行業中，金屬制品業、造紙印刷及文教體育用品制造業等行業高于50%。電氣機械及器材制造業、黑色金屬冶煉及壓延加工業等行業低于50%。從產品類型來看，原材料與能源類企業低于50%，為46.7%；中間品、生活消費品和生產用制成品類企業均高于50%，在50.9%-52.7%之間，其中生產用制成品類企業最高，為52.7%。

◆生產指數連續第3個月大幅回落，預示著工業生產增速將繼續大幅回落。7月份，生產指數為52.7%，比上月回落3.2個百分點，較4月份階段性峰值回落10.5個百分點。20個行業中，以服裝鞋帽制造及皮毛羽絨制品業、金屬制品業等達到50%以上；化學原料及化學制品制造業、醫藥制造業、飲料制造業等行業低于50%。分產品類型來看，原材料與能源類企業低于50%，為49.0%；其余三種產品類型企業均高于50%，其中生產用制成品類企業最高，達到57.1%。與之相對應，6月份，我國規模以上工業增加值同比增長13.7%，增速雖比去年同期加快3個百分點，但與5月份相比，回落2.8個百分點。總的來看，工業生產增速已經進入歷史正常區間的底部區域。

◆原材料庫存指數和產成品庫存指數雙雙下降，顯示經濟已經進入二次去庫存化第二階段，經濟可能加速回落。根據企業庫存形成的原因，庫存可分為合意庫存投資和非意愿庫存投資。一般情況下，如果經濟增速放緩，企業會自愿地消減原材料庫存；而由于經濟增速放緩，需求下降，將產生產成品等非意愿庫存。7月份原材料庫存指數連續第3月下降。與此同時，7月份產成品庫存指數分別較5月份回落0.4個百分點。分行業來看，20個行業中，化纖制造及橡膠塑料制品業、通用設備制造業、黑色金屬冶煉及壓延加工業等行業高于50%。農副食品加工及食品制造業、有色金屬冶煉及壓延加工業、金屬制品業位于50%。交通運輸設備制造業、化學原料及化學制品制造業、飲料制造業等行業低于50%。從產品類型來看，中間品和生產用制成品類企業高于50%，分別為50.7%和53.4%；原材料與能源、生活消費品類企業低于50%，分別為49.7%和48.2%。原材料庫存指數和產成品庫存指數雙雙下降，顯示經濟已經進入二次去庫存化第二階段，經濟可能加速回落。