收益率短期內(nèi)或震蕩上行建議維持短久期防御覆蓋

隨著存款準(zhǔn)備金繳款日逼近，周三市場(chǎng)資金面驟顯緊張，銀行間質(zhì)押式利率全面上行。其中，7天品種大漲129bp達(dá)4.08%，隔夜品種上行68bp達(dá)2.68%。

與資金需求火爆形成鮮明對(duì)比的是，當(dāng)日二級(jí)市場(chǎng)成交清淡。受資金利率上行影響，短期品種率上行明顯，如剩余0.24年的0844成交在3.19%、3.29%，上行超15bp。剩余2.6年的10央票74多筆成交在3.76%附近，收益率上行約4bp。方面，早盤(pán)招標(biāo)發(fā)行的10年期附息國(guó)債受到約1.9倍的資金追捧，落于市場(chǎng)預(yù)期下限。受一級(jí)招標(biāo)結(jié)果影響，剩余9.9年的10附息國(guó)債41成交從早盤(pán)的4.0%回落至3.95%；此外，剩余約4.8年的10附息國(guó)債39成交最高至3.69%。方面，剩余約5年的10進(jìn)出12最高成交至4.13%。信用產(chǎn)品方面，收益率上行明顯，新發(fā)AA的11鐵十四cp01多筆成交在票面；AAA的11華能cp01成交在4.02%，上行約3bp；剩余6.38年的10中石油MTN3成交在4.47%，上行約7bp。

正在修路 雖然的上調(diào)使得市場(chǎng)對(duì)未來(lái)政策收緊的預(yù)期再次加強(qiáng)，但是從1季度來(lái)看，債市仍將處于配置型行情，節(jié)前資金面的短期緊張態(tài)勢(shì)，不會(huì)從根本上影響債市小牛行情，10年長(zhǎng)期品種的配置價(jià)值及5年期中高評(píng)級(jí)的信用品種的防御價(jià)值受到關(guān)注。短期來(lái)看，債券市場(chǎng)收益率將呈現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)。考慮到春節(jié)前后屬于政策敏感期，建議維持短久期防御策略為上。