交通運輸公路車流量回升的動力在加強哈

交通運輸：公路 車流量回升的動力在加強 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

維持評級運輸T_ReportAbstract公路：車流量回升的動力在加強公路行業2010年2月月度報告報告關鍵點：

12月收入增速在15％左右，貨車占比回升，車流量增長動力在加強預計2009年全年，公司業績平均增速為8.5％維持“領先大市－A”評級，建議重點關注山東、楚天、寧滬報告摘要：

車流量繼續加速增長，貨車占比回升，暗示車流量增長的動力在加強。2009年12月份，高速公路車流量繼續保持快速增長的趨勢，增速在15％左右。近幾個月以來，高速公路通行費收入的快速增長，一定程度上與去年同期基數較低有關。但是從主要公司2009年與2007年逐月的復合增長率看，高速公路的通行費收入仍然是加速增長的趨勢，增長率在8％左右。從車型結構看，貨車的占比在2009Q4有明顯回升。表明經濟的恢復正在對各道路車流量起到正面的刺激作用，車流量回升的動力在加強。2010年2月是春運的高峰，預計2月份客車車流量增速可能加快，公路通行費收入增速略有提高，貨車的占比可能下降。對于2010年整體的判斷，我們仍然維持以前的觀點，2010年高速公路行業通行費收入增速可能在15％以上，上半年的增速要高于下半年。

2009年業績前瞻：2009年四季度，在去年低基數及經濟增長背景下，高速公路通行費收入增速加快，其中贛粵高速、中原高速、皖通高速、粵高速2009年四季度通行費收入增速在15％左右。在此基礎上我們預計，重點公司在2009Q4業績平均增速為46.6％，環比平均增速為10.1％，2009年全年重點公司業績平均增速為8.5％。其中，寧滬高速、現代投資2009年業績增速居前。

維持“領先大市－A”，建議重點關注山東、楚天、寧滬。縱觀高速公路行業2005～2009年以來的市場表現，公路行業在2005年能夠明顯領先大盤，在于公路有明確的成長預期。在2008年，公路行業有相對收益，是因為在全球金融危機的影響下，公路行業的ROE下滑的幅度要小于A股整體水平，公路行業是較好的防御品種。在其余流動性寬松的年份，公路行業因低成長性而落后大盤。根據安信策略小組的觀點，2010年市場上漲的動力主要來自于盈利的推動。在沒有新建道路的情況下，公路行業整體的盈利能力隨著車流量的增長而不斷提高，我們預計2010年公路行業整體ROE繼續上升，公路行業整體通行費收入增速在15％左右，上市公司盈利增速在18％到20％之間。雖然公路行業盈利增速要低于上市公司整體水平，但是目前上市公司整體的市盈率在15倍左右，具有明顯的估值優勢。從目前的情況看，公路行業已經走出了盈利的底部，因此我們維持行業“領先大市－A”評級。在高速公路板塊中，我們建議重點關注山東高速、楚天高速、寧滬高速。

行業月度報告T_RankInfo運輸同步大市-A上次評級同步大市-A公路與鐵路領先大市-AT_ReportDate報告日期 T_PreferredList首選股票目標價評級600 50山東高速6. 增持-A6000 5楚天高速7.2增持-A600 77寧滬高速8.6增持-A1運輸滬深 00T_Analyst交通運輸小組彭倩助理行業分析師pengqian@儲海行業分析師 5chuhai@T_RelatedReport前期研究成果公路鐵路：從“恢復”到“增長”鐵路運輸：資產注入預期明確，大秦鐵路首選公路鐵路：運量正在穩步回升中運輸敬請參閱報告結尾處免責申明21.12月收入增速在15％左右，車流量回升的動力在加強1.1.車流量繼續加速回升，12月收入增速在15％左右2009年12月份，高速公路車流量繼續保持快速增長的趨勢，增速在15％左右（圖1，圖2）：其中位于中部地區的贛粵高速、皖通高速、中原高速12月份的通行費收入分別同比增長了15.9％、11.6％、20.7％；位于沿海地區的山東高速、粵高速通行費收入分別同比增長了14.6％、17.0％；滬寧高速、漢宜高速12月份日均車流量同比增長了18.9％、9.6％。

近幾個月以來，高速公路通行費收入的快速增長，一定程度上與去年同期基數較低有關。但是從主要公司2009年與2007年逐月的復合增長率看（圖 ，圖4），高速公路的通行費收入仍然是加速增長的趨勢，增長率在8％左右：其中中部地區的贛粵高速、皖通高速、中原高速12月份的通行費收入復合增長率分別為7.7％、5.7％、9.0％；位于沿海地區的山東高速、粵高速通行費收入復合增長率分別為7.1％、8.2％。滬寧高速、漢宜高速車流量復合增長率為6.0％、10.5％。

國儲收糖對糖價的支撐作用將蕩然無存。另外 2009年全年，位于中部地區的贛粵高速、皖通高速、中原高速通行費收入分別增長了