方正證券難成救市主美聯儲月貨幣政

時而半蹲 方正證券：QE3難成救市主 美聯儲9月貨幣政策點評 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

經濟事件：

14日凌晨，美聯儲公布其議息會議聲明：1.實施QE3：以每個月400億美元的速度購買更多的機構抵押貸款支持債券，直至經濟出現明顯改善；2.繼續維持6月份延續的扭曲操作至年底；3.決定將聯邦基金利率維持在0到0.25%的目標區間不變，并至少在2015年中期以前把聯邦基金利率維持在極低水平。

主要觀點：

QE3的推出符合市場主流預期，但預計對美國經濟的拉動效果有限。

從作用機制來看，目前美國10年期國債收益率處于歷史底部位置波動，美元也處于下行通道當中，而第二輪QE推出時兩者均處于相對高位且上行階段，這次的作用機制可能更為鈍化。

從前兩輪效果來看，第一輪比較有效的遏制了金融危機的惡化勢頭，第二輪對經濟的拉動作用就比較有限，就業略有改善，但未改低迷趨勢，此次“開放式”量化寬松單月力度更小，邊際效用或將遞減。

與第二輪QE不一樣，這輪購買的是MBS，QE2購買的是長期國債，這次有“借力打力”以強化QE3效果的意圖：改善金融機構（尤其是房地產信貸機構）的融資環境，以加強美國房地產市場的復蘇勢頭，實現美國經濟正常復蘇。我們認為對其效果需謹慎看待，當前美國經濟以及房地產市場存在的兩個重要問題：一是收入增速緩慢以及消費信心不足；另一個就是經濟去杠桿問題，包括投資與消費，這會使得QE3效果打上不小折扣。

此時推出QE3凸顯美聯儲對年底“財政懸崖”存在擔憂，這也是其在財政政策受限背景下的無奈之舉。

發布會上，伯南克也提到“QE不是萬能的，但相信能將美國經濟帶到正確方向上”，另外他還提出希望國會能夠有所舉動支持美聯儲的決策，尤其是能夠順利度過年底的“財政懸崖”。

美國財政政策一直受限于債務上限、赤字以及兩黨政治斗爭的制約，以至于當前美聯儲貨幣政策成為刺激美國經濟的主要力量，可以說伯南克已將貨幣政策發揮到極致，余地不大了。但我們認為一旦美國遭遇“財政懸崖”，此次QE3也難扭頹勢。