長城證券維持看多觀點看高改革主題呢

長城證券：維持看多觀點 看高改革主題 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資背景有變，重視改革新元素。周期股上升空間或已有限但滬港通是個X因素，需要拓展思路，做好傳統行業中的改革主題。

回首季度策略：樂觀看待年中行情沒有錯，但是低估了成長的下跌風險，也低估了周期上漲的整體強度。盡管每周都有更新、修正，到了月末月初仍有必要重新審視、加以修正。

首先年中行情的驅動板塊在7月有所變化：起源于6月下旬的基建板塊、地產板塊、電力化工，到了7月中旬其他權重板塊如銀行券商保險煤炭紛紛揭竿而起。第一階段是大盤搭臺、成長反彈、主題唱戲。第二階段，基建周期崛起，成長下跌，主題也只留下最強主題繼續表現。

成長下跌、周期上漲的奧秘，前期已做過分析，這里僅羅列簡單事實：

一是成長下跌應該在6月下旬有所洞察，二是周期上漲也該在6月下旬有所洞察，三是成長周期兩大風格水火不容的道理應該從骨子里有所銘記，成長和價值沒有永恒的邊界（周期、價值不再明確區分）。

再度審查投資背景，要重視改革新元素：1）5月下旬以來這波行情的背后，微刺激政策頻出，國內經濟從而階段性企穩；海外經濟復蘇節奏，商品價格逐步走強。2）最近的投資背景有所改變：微刺激、經濟穩已經成為過去式或者不再新鮮，往后看余力減弱；海外經濟美國仍然強勢，但是歐洲出了點問題，商品方面金屬強勢但其他明顯走弱。 ）要重視新的元素：國企改革拉開大幕，滬港通預期升溫并將進入實測，另外區域如海西京津冀抬頭。這些新東西在7月中旬以來逐步顯現，并且未來還有具體的實施方案陸續出臺。

國內尚未完全放開 整體行情判斷，仍然堅持年中行情未完：尚沒有看到經濟企穩受到挑戰，對地產銷售的擔憂沒有變，但是地方政府陸續開啟扶持政策，地產商的應對、消費者買不買賬要到金九銀十方可窺一二。現在改革意味的濃重可能正在逐漸超越對經濟增長率的關注，改革題材升溫給傳統行業帶來新的投資機會，而滬港通開啟后不要低估每天凈流入資金量的影響。