國(guó)金證券未來(lái)出口下滑或有限的

國(guó)金證券：未來(lái)出口下滑或有限 類(lèi)別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

外貿(mào)數(shù)據(jù)：

2011年，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值36420.6億美元，比2010年同期（下同）增長(zhǎng)22.5%。其中，出口18986億美元，增長(zhǎng)20.3%；進(jìn)口17434.6億美元，增長(zhǎng)24.9%。貿(mào)易順差1551.4億美元，比上年凈減少263.7億美元，收窄14.5%。

2011年12月，我國(guó)進(jìn)出口總值為3329.2億美元，增長(zhǎng)12.6%。其中出口1747.2億美元，增長(zhǎng)13.4%；進(jìn)口1582億美元，增長(zhǎng)11.8%，貿(mào)易順差165.2億美元，比11月略有擴(kuò)大。

點(diǎn)評(píng)：

出口已到相對(duì)低點(diǎn)，繼續(xù)下滑的幅度可能不會(huì)太大：1、依據(jù)主要貿(mào)易國(guó)加權(quán)GDP模型判斷一季度出口增速在12%左右；2、從實(shí)際出口增速角度看，11月出口價(jià)格指數(shù)9.6%，則實(shí)際出口增速已經(jīng)下滑到3%-4%，已經(jīng)處于非常低的水平（相當(dāng)于09年11月水平）；3、結(jié)合主要出口產(chǎn)品及國(guó)別經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)判斷，出口數(shù)據(jù)下滑的幅度已經(jīng)開(kāi)始趨緩。

使得目前德國(guó)的煙民只占其總?cè)丝诘?9% 進(jìn)口增速明顯下滑反映國(guó)內(nèi)需求下滑的延續(xù)，經(jīng)濟(jì)回升仍需等待一季度政策放松及其效應(yīng)的體現(xiàn)，從國(guó)別，產(chǎn)品等幾個(gè)方面看，進(jìn)口增速回落的態(tài)勢(shì)沒(méi)有明顯的改善，而淡季中國(guó)內(nèi)生產(chǎn)增速亦可能進(jìn)一步放緩。

貿(mào)易順差：和以往四季度12月順差略微收窄有所不同，進(jìn)口增速的明顯下滑導(dǎo)致順差在12月繼續(xù)上升。隨著1月春節(jié)來(lái)臨，進(jìn)出口均可能呈現(xiàn)一定的不規(guī)則波動(dòng)，判斷整個(gè)一季度，貿(mào)易順差可能出現(xiàn)較歷史平均水平略高的結(jié)果。因國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑仍在繼續(xù)，而出口底部已經(jīng)不遠(yuǎn)。

人民幣升值預(yù)期：升值的趨勢(shì)沒(méi)有變化，幅度較11年明顯減弱，年中不排除出現(xiàn)大的波動(dòng)，因FDI，熱錢(qián)等因素?cái)_動(dòng)，導(dǎo)致外匯占款在上半年均無(wú)法出現(xiàn)大幅回升。

數(shù)據(jù)分析：

出口方面：從貿(mào)易方式看，加工貿(mào)易占比繼續(xù)下滑，而一般貿(mào)易占比仍維持此前的水平；從國(guó)別看，對(duì)巴西的出口明顯下滑，而對(duì)歐盟出口較11月略有起色，對(duì)美國(guó)則小幅回落，對(duì)東盟出口持平；從出口產(chǎn)品值看：機(jī)電，高新技術(shù)，紡織服裝較11月較差的數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)跡象，雖然絕對(duì)增速仍然不高；而從出口量的角度，多數(shù)產(chǎn)品仍處于下滑趨勢(shì)。

但部分類(lèi)別已經(jīng)有所回升，如塑料，電視機(jī)，電動(dòng)機(jī)，貴金屬等等。

進(jìn)口方面：從貿(mào)易方式看，加工貿(mào)易進(jìn)口占比延續(xù)下滑的趨勢(shì)，而一般貿(mào)易占比則呈上升趨勢(shì)；從國(guó)別看，對(duì)主要進(jìn)口國(guó)的同比增速均明顯下滑；從進(jìn)口產(chǎn)品值看，除了部分初級(jí)金屬銅材，鋁材外，其余主要產(chǎn)品進(jìn)口增速均下滑，其中，鐵礦石由于價(jià)格的明顯下降而導(dǎo)致對(duì)其進(jìn)口額增速的顯著下降；再?gòu)倪M(jìn)口產(chǎn)品量上看，鐵礦石，原油的量增速下降幅度并不大，而大豆，天然橡膠等產(chǎn)品的數(shù)量下降幅度較大。