汽車行業較高景氣度仍在持續薦股

汽車：行業較高景氣度仍在持續 薦1 股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

整體情況：

根據我們統計的87家A股汽車行業上市公司數據，2016年汽車及零部件行業收入同比增長18.2%，歸母凈利潤同比增長17. %。其中，整車企業歸母凈利潤同比增長1 .1%，零部件企業歸母凈利潤同比增長26.9%。與15年相比，16年汽車行業營收和業績增速分別提升6.0、2.7個百分點，增速中樞顯著上移主要由于購置稅減半刺激政策下的乘用車市場回暖、中重卡市場受益于穩增長的政策選擇及查超標準統一帶來的更新需求。17Q1汽車行業營收和歸母凈利潤同比分別增長12.7%、17.2%，與乘用車行業補庫存及重卡行業積壓的訂單仍在交付有關，不過行業收入、歸母凈利潤增速較16Q1下滑，主要受到乘用車終端需求較弱的影響。

盈利能力與營運情況：

汽車行業2016年凈利率為5.8%，同比下降0.1個百分點，毛利率為15.2%，同比提升0.7個百分點。其中，乘用車板塊凈利率同比下降0.1個百分點，毛利率同比提升1. 個百分點；商用貨車16年凈利率同比小幅上升，分季度看16年1、2季度貨車行業凈利率下降， 、4季度凈利率上升，治超新規對行業盈利能力的影響非常明顯，重卡行業目前仍維持較高景氣度，重卡公司盈利能力或仍將有所提升；商用客車凈利率同比下降2.9個百分點，主要受新能源查騙補影響。17年1季度汽車行業凈利率為6. %，同比提升0.2個百分點。

我們以經營性現金流量凈額與應收票據增加值之和衡量汽車行業營業收入含金量情況。16年汽車行業調整后經營性凈現金流為1064.6億元，同比小幅下降 .2%。17年1季度乘用車、商用貨車板塊調整后經營性凈現金流有所下降，主要分別受長城汽車、江淮汽車影響。

不管是大型經營、加盟連鎖、個體經營 16年ROE同比下降，17年1季度ROE同比、環比下降2016年汽車行業ROE為16.0%，同比下降0. 個百分點，總資產周轉率下降是主要貢獻因素。17年1季度汽車行業ROE為4.0%，環比下降0.1個百分點，同比下降0.1個百分點，主要由于總資產周轉率下降所致。

投資建議汽車股PB和ROE從長期來看有較強的正相關性和同步性，在整體積極的汽車行業政策基調下，我們依然看好汽車股17年的投資機會，但17年行業波動或許更大，建議關注低估值藍籌股和反彈行情中的高業績增速汽車股。我們推薦華域汽車、上汽集團、威孚高科、江淮汽車、長城汽車、長安汽車等行業藍籌，以及萬里揚、中國重汽、德爾股份、富奧股份、富臨精工、云內動力、京威股份等中小市值成長股。

風險提示宏觀經濟不及預期；汽車行業景氣度下降；政策推進力度不及預期。