信息科技三季報業績明顯提升薦股計劃

但對具體情況未說明。 去年 信息科技：三季報業績明顯提升 薦4股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點計算機板塊16 家上市公司已公布三季報。全板塊16 家公司前三季度共實現營收2872.89億元，較去年同期增長15.81%，增速比去年同期提高約5個百分點；共實現歸母凈利潤266.91億元，較去年同期增長71.55%，增速比去年同期提高約54個百分點；共實現扣非凈利潤159.85億元，較去年同期增長29.51%，增速比去年同期提高約10個百分點。整體來看，這三項指標較去年同期明顯回升。

從單季度來看，16 家公司第三季度共實現營收1058.01億元，較去年同期919. 5億元同比增長15.08%，增速比去年同期提高約 個百分點；共實現歸母凈利潤94.96億元，較去年同期增長95.61%，增速比去年同期提高約95個百分點，相比第二季度環比增長22.07%；共實現扣非凈利潤64.67億元，較去年同期增長41.19%，增速比去年同期提高約20個百分點，但第三季度扣非凈利潤相比第二季度環比下滑1.94%。

剔除4家業績基數大的同方股份、海康威視、大華股份、航天信息，8家非經常性損益較大的東軟集團、浙大新、衛寧健康、云賽智聯、深科技、神州泰岳、中安消、銀江股份，以及1家進行重大資產重組的紫光股份后，剩余150家公司前三季度共實現歸母凈利潤101.55億元，較去年同期增長24.15%，增速比去年同期提高約15個百分點；第三季度實現歸母凈利潤 6.89億元，較去年同期增長29.74%，增速比去年同期提高約10個百分點。

整體看板塊第三季度的業績指標出現了明顯回暖，前三季度的行業實際增速大約在25%- 0%左右。

外延式并購帶來的并表效應在持續發揮作用。我們通過商譽來簡單測算前三季度的外生性增速和內生性增速，上述150家公司共實現商譽494.67億元，較去年同期298.02億元增長67.55%，預計200億的商譽增量可以帶來約7.66億的外生凈利潤增量，對應19.75億的增量利潤占比約40%。簡單測算的結果是，行業并購帶來的業績增速約為10%，相應的內生性增速為15%。值得我們關注的是內生性業績增速較去年同期提高約5個百分點。

換一個角度從凈資產增量來看，以計算機行業前三季度ROE7.57%測算，并購帶來的增量利潤約45.42億元，對應110億的增量利潤占比約40%，與我們用商譽測算的外生增量利潤占比大致一樣，這兩種方法測算的結果都表明，在三季報業績25%- 0%左右的增速中，約10%來自外延并購，另外%來自內生增長。

我們判斷二三季度的并表高峰將帶來接下來兩到三個季度的業績增長，預計第四季度并購帶來的業績增速可以保持在10%左右。隨著行業內生性增速逐漸回暖，我們預計四季度內生性增速可以維持在20%左右，加上外延10%左右的增速，對應四季度和全年的業績增速都在 0%左右。

截至10月 1日，計算板塊的整體估值（TTM）約為50倍，基本位于歷史中位數附近。但板塊估值中值為95倍左右，扔處于歷史高位。整體法和中位數估值的差異，也反映出小市值公司股價仍處于較高位置。假如計算機板塊全年實現 0%的業績增速，并且2017年仍維持20%的增速，至2016年底的靜態估值（整體法）為47倍，至2017年底動態估值（整體法）為 9倍，整體估值將進入合理區間。但估值中位數即使下降 0%也有70倍左右，仍處于歷史高位區間。我們判斷在出現新的行業催化劑之前，計算機板塊將以結構性機會為主。建議關注業績增速和估值較為匹配、股價處于低位區間的個股。