川財證券是時候認真考慮美聯儲縮表了了

南寧新建商品房成交面積310萬平方米 川財證券：是時候認真考慮美聯儲縮表了 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事件8月4日美國勞工部公布了7月非農就業數據：新增非農就業人數為20.9萬人，高于市場預期的18萬人，前值被上修至23.1萬人；U3失業率4.3%，前值4.4%，創下16年新低；U6不充分就業率8.6%，與前值持平；勞動參與率從上月的62.8%上升至62.9%。平均時薪環比上漲0.3%，同比上漲2.5%，均高于前值環比0.2%、同比2.4%的漲幅，環比增速創下近5個月來的新高；平均周工時34.5小時，與前值持平。

點評美聯儲的下一步貨幣政策舉措很可能是縮表，而非加息。美國7月非農就業數據遠超市場預期，表明美國勞動力市場依然強勁。由于就業是美聯儲制訂貨幣政策的關鍵參考變量，因此堅實的就業數據將為美聯儲按照其設定的路徑實現貨幣政策正常化提供有力的支撐。不過美國7月ISM制造業PMI（56.3）數據低于預期（56.5），且明顯弱于前值（57.8），另外PMI數據10個調查分項中有7個環比出現下滑，美國經濟領先指標顯示美國經濟雖然依然處于擴張周期，但至少短期經濟增長動能出現了一定程度的放緩。加之美聯儲在本輪加息周期中已經加息四次，基準利率上調了100個基點，因此美聯儲貨幣政策的下一步舉措很可能是縮表，而非加息。對此，美聯儲主席耶倫可能將在8月24－26日（美國當地時間）2017年杰克遜霍爾全球央行年會上做出指引。

全球流動性短期仍將保持相對寬松。7月美國、日本和歐洲等全球主要經濟體都維持貨幣政策現狀不變，8月第一周澳大利亞和英國央行也雙雙保持貨幣政策不變，并沒有采取進一步的緊縮措施，疊加美元近期走弱，因此全球流動性短期仍將保持相對寬松。這種狀況為國內落實全國金融工作會議安排、金融去杠桿提供了頗為有利的外部環境。而金融去杠桿的進一步深入推進有可能造成國內市場流動性出現臨時性的緊張，收益率短期內有沖高然后再回落的可能。考慮到最近7周A股連續上漲，因此股市短期可能面臨調整風險。

風險提示市場對美聯儲推進貨幣政策正常化進程的預期不足。