柳工裝載機業務逐步回暖中期業績超預期力量

其中包括羅馬尼亞141MW、烏克蘭65MW、波蘭10MW、克羅地亞及摩爾多瓦50MW。關鍵字：超日太陽 柳工裝載機業務逐步回暖 中期業績超預期

柳工(000528)7月14日公布09年中期業績快報。中期實現營業收入49.88億元，同比下滑11.19%，凈利潤3.70億元，同比增長0.8%，EPS為0.57元。 評論： 公司中期業績符合我們預期，但高于市場預期。 主導產品裝載機取得超越行業增長。月公司裝載機實現銷量1.47萬臺，同比下滑20.3%，好于行業32.7%的降幅，體現在市場份額上，公司占比不斷提升，由去年17.9%提升至今年中期的20.5%。 挖掘機業務受益于行業增長，表現出色，但市場份額并沒有顯著提升，近四年挖掘機市場份額穩定在3%左右。 得益于低價原材料存貨，公司盈利水平不斷攀升。公司二季度營業利潤率達9.40%，高于一季度的8.15%，更遠高于08年的4.12%。 我們維持“柳工”的增持評級，并認為公司可能是09年較近業績彈性工程機械品種，主要基于：(1)09年PE僅為18倍左右，基于同類公司估值及公司成長潛力，其估值有望提升至25倍以上；(2)公司經營杠桿高，而且大量低價原材料存貨使得其盈利彈性更高，因此，09年業績超預期可能性大；(3)采礦投資維持高位，裝載機銷量將持續回暖。