交通運(yùn)輸公路防御性特征凸顯物業(yè)

交通運(yùn)輸：公路 防御性特征凸顯 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

部分車廂扭曲并偏離軌道。波蘭《選舉》援引目擊者的話報(bào)道 報(bào)告摘要：

一季報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但增速環(huán)比略有回落。2010年一季度，公路行業(yè)整體凈利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)了24.2%。在我們重點(diǎn)關(guān)注的上市公司中，因?yàn)槌臁帨氖杖朐鏊佥^快，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)也較快，分別同比增長(zhǎng)了40.8%、 9.5%。粵高速、山東高速、贛粵高速分別同比增長(zhǎng)了21.6%、18. %、14.0%，皖通高速同比下滑了6.1%。從增長(zhǎng)趨勢(shì)上，除了楚天高速繼續(xù)保持加速增長(zhǎng)外，其余公司的盈利增速相對(duì)于去年四季度均有所回落。

預(yù)計(jì)二季度收入增速環(huán)比回升，行業(yè)回到穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)。從具體道路各季度通行費(fèi)收入的增長(zhǎng)率看，除了滬杭甬、廣佛、黃河二橋等受分流影響的道路外，我們發(fā)現(xiàn)其余的大多數(shù)路段的收入增速都表現(xiàn)出這樣的規(guī)律，即2009年四季度通行費(fèi)收入加速增長(zhǎng)，而2010年一季度收入增速環(huán)比出現(xiàn)回落。從各道路收入的復(fù)合增長(zhǎng)率看，2009年四季度的復(fù)合增長(zhǎng)率在6%以內(nèi)，明顯低于2010年一季度的復(fù)合增長(zhǎng)率。由此說(shuō)明，2010年收入、盈利增速出現(xiàn)環(huán)比回落，很大程度上是因?yàn)?009年四季度增速過(guò)高。而2009年四季度的高速增長(zhǎng)，很大程度上是低基數(shù)因素造成的。隨著低基數(shù)效應(yīng)的弱化，我們認(rèn)為2季度各道路車流量增長(zhǎng)的動(dòng)力，將主要來(lái)自于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。相對(duì)于一季度而言，天氣好轉(zhuǎn)，貨車的車流量將有所回升，二季度公路行業(yè)整體的收入增速可能要高于一季度。公路行業(yè)的增長(zhǎng)，將逐漸回歸到穩(wěn)定增長(zhǎng)的狀態(tài)。

防御性特征凸顯，建議關(guān)注楚天、寧滬、山東。自4月份開始，公路行業(yè)開始加速下跌，下跌幅度要高于滬深 00。一方面，與A股整體估值體系的下降有關(guān)。從個(gè)股上看，下跌幅度比較大的分別是五洲交通、現(xiàn)代投資、皖通高速、贛粵高速、福建高速，主要集中在估值偏貴、存在分流風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)股上。

這反映出大家對(duì)后市的謹(jǐn)慎。公路行業(yè)盈利穩(wěn)定，估值偏低，在市場(chǎng)謹(jǐn)慎的環(huán)境下，其防御性特征尤為突出，因此我們維持公路行業(yè)“領(lǐng)先大市-A”的評(píng)級(jí)，在個(gè)股中，我們建議關(guān)注盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)，短中期不存在分流風(fēng)險(xiǎn)的公司，依次推薦楚天高速、寧滬高速、山東高速。另外，我們建議關(guān)注超跌帶來(lái)交易性機(jī)會(huì)的公司，依次是五洲交通、贛粵高速。

首選股票目標(biāo)價(jià)評(píng)級(jí)6000 5楚天高速8.6增持-A600 77寧滬高速8.6增持-A600 50山東高速7.5增持-A1.一季報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，增速環(huán)比略有回落2010年一季度，公路行業(yè)的通行費(fèi)收入依然維持穩(wěn)定回升的狀態(tài)，重點(diǎn)公司通行費(fèi)收入的平均增長(zhǎng)率為19.1%。一季度通行費(fèi)收入增長(zhǎng)比較快的公司依次是楚天高速、四川成渝、寧滬高速，收入分別同比增長(zhǎng)了 1.5%、22. %、21.7%，贛粵高速、中原高速、山東高速、粵高速收入分別同比增長(zhǎng)了16.7%、15.7%、1 .1%、12.8%。

從各公司收入環(huán)比增長(zhǎng)看，楚天高速收入增長(zhǎng)明顯，一季度收入環(huán)比增長(zhǎng)了17.8%，粵高速收入環(huán)比增長(zhǎng)了6.2%、贛粵高速、中原高速環(huán)比增長(zhǎng)約2%，其余公司1季度的收入環(huán)比均有下降。

一季度楚天高速的通行費(fèi)收入快速增長(zhǎng)，主要是因?yàn)榕c漢宜高速相連的滬蓉西高速于2009年底貫通，導(dǎo)致漢宜高速貨車車流量的增長(zhǎng)。

四川成渝的收入增長(zhǎng)較快，主要是受益于區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

寧滬高速收入增長(zhǎng)較快，主要是因?yàn)槠渲饕召M(fèi)道路滬寧高速，貨車車流量增長(zhǎng)明顯，公司在2009年7月份上調(diào)大型貨車的費(fèi)率，2010年一季度仍然受益于費(fèi)率的上調(diào)，導(dǎo)致滬寧高速收入增速較快。

從增長(zhǎng)趨勢(shì)看，山東高速、楚天高速（如圖1、2）仍然保持加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，其余公司的收入增速與去年四季度基本持平。