渤海證券小幅回落美國數(shù)據(jù)依舊強勁物業(yè)

渤海證券：PMI小幅回落 美國數(shù)據(jù)依舊強勁 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

4月PMI指數(shù)為50.1%，已連續(xù)兩月位于榮枯線之上，表明經(jīng)濟整體延續(xù)擴張態(tài)勢，但0.4個百分點的回落幅度略超季節(jié)性，或指向經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢尚不穩(wěn)固，故而積極財政政策還將持續(xù)發(fā)力以呵護總需求。從各分項數(shù)據(jù)看，生產(chǎn)指標回落幅度較大，指向企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營增速略有放緩。需求方面則有喜有憂，一方面，新出口訂單、進口指標延續(xù)了上月的回暖態(tài)勢，表明內(nèi)外需求均有所改善，能否重歸榮枯線之上值得關(guān)注。另一方面，新訂單、在手訂單有所回落，表明在經(jīng)濟弱復(fù)蘇之時財政政策的呵護作用仍然重要。庫存方面，上月初顯的主動補庫存跡象并未延續(xù)，應(yīng)與春節(jié)效應(yīng)的消退有關(guān)。價格方面，出廠價格指數(shù)回升的同時，主要原材料購進價格漲幅收窄，將有助于企業(yè)利潤空間的修復(fù)與改善。此外，4月就業(yè)指數(shù)降幅較大，指向穩(wěn)就業(yè)仍需政策的不斷呵護。企業(yè)類型方面，大型企業(yè)仍是支撐制造業(yè)增長的主要動力；小型企業(yè)延續(xù)了上月的回升態(tài)勢，既表明之前一系列以疏通貨幣傳導(dǎo)機制和減稅降費為代表的呵護中小微企業(yè)政策成效漸顯，又與企業(yè)利潤項下民營企業(yè)邊際升幅最大且為唯一利潤同比增速為正的部門有所呼應(yīng)?？偟膩砜?，4月PMI指標因春節(jié)效應(yīng)消退及3月強復(fù)蘇之勢而小幅回落，而在經(jīng)濟弱復(fù)蘇之時，財政政策對總需求的呵護作用仍然重要，因而在財政政策的支撐下，5月PMI指標將保持一定的韌性。

說明針對某種特定服務(wù) 此外，美國就業(yè)數(shù)據(jù)保持強勁，4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達26.3萬人，失業(yè)率降至3.6%，創(chuàng)1970年以來的新低。在美國經(jīng)濟韌性逐步顯現(xiàn)的背景下，美聯(lián)儲在利率方面也保持了耐心，如期保持聯(lián)邦基金目標利率2.25%-2.50%區(qū)間不變。此外，從議息聲明來看，美聯(lián)儲現(xiàn)階段并不急于調(diào)整貨幣政策的方向，市場關(guān)于聯(lián)儲降息預(yù)期亦有所降溫，由此來看，硬數(shù)據(jù)的表現(xiàn)將是決定美聯(lián)儲行為的主要因素。貨幣政策方面，為降低小微企業(yè)融資成本，央行決定從2019年5月15日開始，對聚焦當?shù)亍⒎?wù)縣域的中小銀行，實行較低的優(yōu)惠存款準備金率。該舉將釋放長期資金約2800億元，釋放資金將全部用于發(fā)放民營和小微企業(yè)貸款。央行對中小銀行定向降準，一方面表明在經(jīng)濟弱復(fù)蘇之際，央行貨幣政策并未轉(zhuǎn)向；另一方面亦體現(xiàn)了央行著重于結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的意圖，總的來看，在寬信用尚未穩(wěn)固之時，央行將更多依靠政策工具進行結(jié)構(gòu)調(diào)整。