華泰證券全年型的盈利增速已在第二個(gè)低點(diǎn)嗎

華泰證券：全年W型的盈利增速已在第二個(gè)低點(diǎn) 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

投資要點(diǎn)：

我們對非金融企業(yè)三季報(bào)盈利數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析總結(jié)，盈利預(yù)測并未調(diào)整。

實(shí)現(xiàn)了北京現(xiàn)代在中高級市場從無到有的突破；名圖完成了穩(wěn)固市場地位的重任；第九代索納塔將讓北京現(xiàn)代的品牌從有到強(qiáng) 非金融企業(yè)盈利增速、盈利能力均下行非金融企業(yè)三季報(bào)盈利增速6.9%，低于中報(bào)的7.6%；收入增長4.9%，與中報(bào)持平；凈利率5.12%，高于中報(bào)的5.08%。毛利率下降、費(fèi)用率上升，但凈利率提升，三季報(bào)毛利率18.1%，較中報(bào)的18.2%下降16個(gè)bp，費(fèi)用率從中報(bào)的9.68%上升 個(gè)bp至9.71%，但凈利率從中報(bào)的5.09%上升 個(gè)bp至5.12%，原因是投資凈收益大幅上升（從中報(bào)的1040億上升至1680億）。

非金融企業(yè)三季報(bào)ROE為9.41%，較中報(bào)的9.56%顯著下降，主要原因是經(jīng)濟(jì)下行背景下資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降。

三季度是全年W型盈利趨勢的第二個(gè)低點(diǎn)，四季度將再回升維持2014年非金融企業(yè)7. %的盈利預(yù)測，三季度盈利增速小幅回落之后四季度有望再回升。四季度經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)指數(shù)小幅回升，對應(yīng)企業(yè)收入增速、毛利率三季度下降后四季度有望回升，帶動(dòng)盈利企穩(wěn)回升。

創(chuàng)業(yè)板盈利增速企穩(wěn)微升，盈利能力持平創(chuàng)業(yè)板盈利增速在中報(bào)下滑后企穩(wěn)。三季報(bào)創(chuàng)業(yè)板盈利同比15.4%，較中報(bào)的14.9%小幅回升，主要原因是收入增速小幅回升，從中報(bào)的2 .9%小幅上升至三季報(bào)的24.8%；毛利率下降拖累凈利率，三季報(bào)毛利率 .2%，較中報(bào)的 .5%下降27個(gè)bp，對應(yīng)凈利率從中報(bào)的11. %大幅下降29個(gè)bp至11%。

大市值的創(chuàng)業(yè)板公司收入和盈利增速更高。創(chuàng)業(yè)板市值前50、前100、整體公司盈利增速分別為 5%、20%、15%，收入增速分別為44%、 9%、25%。

創(chuàng)業(yè)板ROE持平，杠桿率的提升抵消凈利率的下降。創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)滾動(dòng)一年ROE為8.14%，較中報(bào)的8.15%基本持平。杜邦分解來看，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率52.9%，較去年同期的51.4%小幅提升；凈利率11.0%，顯著低于去年同期的11.9%；資產(chǎn)負(fù)債率 1.7%，較去年同期的27.2%大幅提升。