雷曼死因有貪婪總裁無監(jiān)督制衡永恒

全方位展示中國悠久的農業(yè)文明、先進的科技成果和豐富的飲食文化。其中 雷曼死因有貪婪總裁無監(jiān)督制衡

據(jù)《香港明報》報道 百年老店雷曼兄弟的破產，是金融海嘯爆發(fā)的導火線，雷曼總裁富爾德更幾乎成了華爾街貪婪罔顧風險的象征。然而倒下的為何是雷曼？每間大企業(yè)不是都應該有風險管理嗎？回顧富爾德的言論，不難發(fā)現(xiàn)這位總裁經常“說一套做一套”，他了解形勢、也明白審慎之道，但就是愛博愛冒險。雷曼崩倒的故事，不僅關于次按，還關于一間公司何解出現(xiàn)企業(yè)管治問題和失去監(jiān)督制衡。 資金比對手高盛及大摩都要少的雷曼，一向以越級挑戰(zhàn)、比其他人快抓緊機會見稱。綽號“大猩猩”的富爾德(Richard Fuld)正是這文化的體現(xiàn)。富爾德亦顯得對金融體系前景“了然在胸”。他在6 年公司圣誕聯(lián)歡會上，對公司來年前景表示審慎；7 年1 月世界經濟論壇上，他還對房產估值、商品價格上升及杠桿過度所造成的風險表示“十分憂慮”。 富爾德談風險說一套做一套但富爾德似乎說一套做一套。在雷曼內部，正如一名知情者所言： “(公司的高杠桿)收購機器還是操作如常。”7 年5 月29 日，富爾德無視美國樓市見頂征兆，再次押重注于美國房地產市場。盡管當時股本只得200 億美元，但雷曼透過高杠桿財技，從信貸市場借來巨額資金，聯(lián)同其他生意伙伴，豪擲150 億美元對房地產投資信托公司Archstone-Smith 進行高杠桿收購(LBO)。富爾德的如意算盤，是將Archstone 手頭的物業(yè)快手拆散出售，大賺一筆，哪里想過之后竟會出現(xiàn)還錢的問題。 正是這宗高杠桿交易，成了雷曼最終敗亡的一個轉捩點。事實上，當時房地產市道已顯得有點不對頭——自3 年美國展開加息周期以來，聯(lián)儲局多次加息，樓市已日益受壓；在交易前3 個月(7 年2 月)，匯控還公布因為次按損失億計美元，成為首間公開承認投資次按損手的全球大型銀行。這些都是信貸市場開始轉差的警號。 致命傷：高杠桿摸頂購房產公司穆迪等評級機構去年4 月已發(fā)出警告，指按揭投資產品包銷條件過于寬松，租金收入預測則過度樂觀。但富爾德似乎仍相信自己的運氣，尤其是同年2 月，百仕通(Blackstone)以390 億美元對Equity Office Properties 進行高杠桿收購，收購一完成，百仕通便立即將之分拆，趁高價轉售，獲利之豐令華爾街為之咋舌。 雷曼一直是業(yè)界中最有“膽識”的融資借貸人，一名房地產投資交易員甚至形容雷曼是“地產界的自動提款機”。但雷曼沒察覺到，地產市道高峰已過，他們收購Archstone，其實是高位摸頂。Archstone 擁有390 幢位于全美大城市的高尚住宅，據(jù)《紐約時報》報道，雷曼在交易完成時趁勢售出16 幢，但此后只能售出13 幢。換言之，為這宗收購作了巨額借貸的雷曼，根本無法套現(xiàn)，還令債務大增。 隨著次按危機爆發(fā)，雷曼很快便發(fā)現(xiàn)，難再透過把按揭債務打包成債券產品，賣給投資者(亦即透過信貸市場借錢)。更嚴重的是， 隨著美國經濟開始轉差，雷曼手頭積存的大批物業(yè)既無法脫手，又大幅貶值。 雷曼高層一言堂慶幸“執(zhí)平貨”樓市轉壞在7 年初已見端倪，但雷曼中人當時對連串高杠桿房地產交易不僅沒有反對聲音，在Archstone 的交易上，有雷曼高層甚至慶幸“執(zhí)到平貨”。出現(xiàn)這情況，很大程度因為雷曼最高層變得一言堂。 富爾德90 年代初一手領導雷曼脫離美國運通獨立，把雷曼發(fā)展成華爾街一流投資銀行，《財富》6 年更贊揚富爾德一手將雷曼打造成“全球金融發(fā)電機”。《金融時報》指出，富爾德“功績超卓”，令很多董事局成員對他漸漸變得不夠批判。另外，4 年富爾德委任前商業(yè)票據(jù)交易員格雷戈里(Joe Gregory)成為首席營運總監(jiān)(也就是他的繼承人)，也令公司最高層變得日益封閉。 富爾德變深宮皇帝不準報憂不少前同僚批評，格氏強化了雷曼內部“順從效忠”文化，又傾向漠視風險管理、逼走唱反調的其他高層。 固定收入證券部主管蓋布特曾促請格氏謹慎，但他亦于7 年初黯然離職。7 年，格氏又起用投資銀行家卡倫為首席財務官，盡管一些雷曼中人私下質疑，起用出身傾向冒進的投資經紀，在次按危機浮現(xiàn)時去“管數(shù)”，是否恰當。 至于富爾德，則慢慢變成活于深宮的皇帝，員工愈來愈難見到他，他花更多時間留在自己的豪宅，又或周游列國。 一名倫敦雷曼交易員說： “富爾德來訪就像元首駕臨一樣。”一些雷曼高層甚至懷疑，格雷戈里有心令富爾德“與世隔絕”，更不鼓勵高層開會時提出批評或報告壞消息。缺乏制衡和審慎的聲音，也許才是令雷曼走向末路的最大關鍵。 雷曼股價跌至零 A 7 年6 月：信貸危機暴發(fā)前夕，雷曼股價高達75 美元B 8 月：貝爾斯登旗下兩基金爆煲，次按危機爆發(fā)，雷曼股價急跌逼近50 美元水平 C 8 年3 月：貝爾斯登爆煲，雷曼前景成疑，股價跌至近30 美元水平 D 7 月：傳出財困惡化，股價跌穿12 美元 E 9 月12 日：雷曼尋求注資失敗，股價插水F 9 月15 日破產后，雷曼股票變廢紙 來源：金融界站

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