國金證券極寒天氣過去美領先數據開始好轉計劃

國金證券：極寒天氣過去 美領先數據開始好轉 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

極寒天氣過去，美國經濟數據有望逐漸好轉。2014年初美國的極寒天氣成為了美央行和市場解釋關于美國近期經濟數據低迷的理由，但是對于天氣究竟是不是影響美國近期數據的原因，很多人是有懷疑的。進入三月第一周以后，新的美國高頻數據出現。這些高頻數據成為檢驗天氣是否是影響美國過去經濟數據的工具。這些指標有：ISM制造業指數，紅皮書零售及ICSC連鎖店指數，首次登記失業人數。我們的結論是：進入三月以后，美國經濟數據有望逐漸好轉。

美ISM制造業指數細項構成顯示美國經濟未來經濟活動仍然有潛力。理論上極寒天氣只能影響當期經濟活動，應該很少能夠影響到美國未來經濟活動的安排，也就是說不應該影響新訂單指數；同時，由于天氣影響到生產安排，應該會看到積壓訂單指數的回升。而從數據看也符合這個天氣影響經濟的邏輯。2月生產指數為48.2（見圖1），是連續第三個月回落；就業指數52.3與上月持平（見圖2），但低于去年12月的水平；而新訂單指數從上月51.2反彈到54.5，較上月有明顯的回升（見圖3）；積壓訂單指數從48反彈到52（見圖4）。

紅皮書零售和ICSC連鎖店指數、首次登記失業人數，也反映美國消費低位企穩的跡象。紅皮書同店連鎖銷售月同比2.9%，高于2月8日的最低點2.8%的水平（見圖5）。ICSC連鎖店指數從二月上旬見底后也開始回升（見圖6）。首次申請失業救濟人數降至3個月新低。

包括商人法布里斯·帕什科夫斯基和達維德·羅凱。兩人與斯特勞斯－卡恩關系密切。法新社報道 其他數據方面，天氣因素逐漸消退，美國勞動力市場回暖。2月美國非農就業新增17.5萬人（圖7），超市場預期，之前1月及去年12月數據累計上修2.5萬人。其中，主要貢獻來自于商品生產、金融業、以及政府部門。每小時薪酬環比上升0.1個百分點至0.4%，同比上升0.2個百分點至2.5%為近5個以來首次增速提高，均說明隨著氣溫回暖勞動力市場開始改善，足以支撐聯儲繼續縮減QE的節奏。家庭統計方面，失業率意外上升0.1個百分點至6.7%，就業參與率（圖8）與上月持平穩定在63%。

美國1月個人開支保持平穩，受天氣影響較少。1月美國個人支出環比增長0.4%，同比上升0.3個百分點至3.5%（圖9），再結合高頻數據以及氣候因素影響逐步消退，預示著美國一季度消費要好于去年四季度。1月個人收入環比增長0.3%，同比因基數效應增長4.1%，其中儲蓄占可支配收入比重穩定在4.3%，處于金融危機后較低水平，對消費起到支撐作用。

近期也是央行議息會議的密集期，總體央行的態度保持穩定。歐洲央行議息會議維持利率不變，但值得關注的是歐洲央行將2014年經濟增長預期從1.1%提高到了1.2%，英國央行，加拿大央行，澳大利亞均維持利率不變。