國金證券樓市與匯市的政策選擇牛

國金證券：樓市與匯市的政策選擇 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

基本結論俄羅斯樓市泡沫下的政策選擇——棄匯率、保樓市。

政策支持、貨幣超發和原油上漲助推2005年之后俄羅斯樓市上漲。

2013年后，國際能源價格下跌疊加西方制裁使俄羅斯經濟急轉而下。

為應對危機，俄羅斯選擇“棄匯保樓”的策略。

日本樓市泡沫下的政策選擇——棄樓市、保匯率。

日本房地產從繁榮到泡沫經歷三大階段。

1989年的廣場協議刺破日本樓市泡沫。

對中國未來的政策啟示意義——兼顧人民幣國際化與經濟風險。

匯率面臨資本流出帶來的短期壓力與人民幣國際化的長期訴求的沖突。短期來看，中國經濟增長進入換擋期，相對其他國家的經濟增速差值在縮小，人民幣資產相對收益率縮小，這令資本短期出現外流，從而使得人民幣短期有一定的貶值壓力。長期來看，中國已成為全球第二大經濟體，人民幣在全球貿易和支付體系中的比重日益增加，國際貨幣基金組織（IMF）已將人民幣納入SDR貨幣體系，中國要成為真正的經濟強國，人民幣國際化在這個進程中具有舉足輕重的作用，因此人民幣國際化的長期訴求在不斷提升。從平衡的角度思考，匯率在“讓匯”與“匯穩”的拉鋸中，逐漸走向自由波動，或是較好的政策選擇。

樓市面臨短期結構性泡沫膨脹與長期系統性下跌沖擊可能的沖突。短期上，一二線城市房價的大幅上漲，卻并未帶動三四線城市房價的明顯上行，尤其自去年年底以來的快速大幅上漲，引發結構性泡沫膨脹隱憂。從長期來看，由于人口結構的變化，以及城市化進程的演變，房地產市場可能面臨系統性下跌的風險。“保樓”的實質是確保短期不發生系統性風險。從長期的目標來看，樓市的泡沫仍需要緩慢的“出清”，這包含兩個方面：一方面，要消化目前接近7億平米的待售面積，以及近70億平米的在建面積；另一方面，要減少經濟對房地產的依賴，也要隔斷房價對其他金融市場和金融機構的傳染。因此，樓市需要在短期的“保樓”前提下，逐步緩慢地達到“樓清”，才能在避免系統性沖擊的條件下，完成經濟轉型。

而外鏈建設則包含策略思想在里面。外鏈的確是seo中非常重要的一個環節 短期策略“保樓讓匯”服務于長期目標“樓清匯穩”。綜合樓市和匯市來看，鑒于房地產市場對中國經濟的重要性，短期仍然需要保證房地產市場的健康發展，以防止出現系統性風險，通過“保樓”來維穩經濟增長；另一方面，可以讓市場力量來主導匯率變化，逐步推進匯率改革，促進人民幣國際化進程的同時，也釋放部分經濟減速風險，為樓市逐步出清贏得時間。在美聯儲加息的背景下，美元仍將再次走強，人民幣對美元匯率可能在2016年再小幅貶值%。如果美聯儲加息超出預期，人民幣貶值可能過快，房地產市場也可能遭遇風險，從而增加保樓難度。因此，需要通過托舉式的貶值來控制預期，逐步找到達到均衡匯率水平。通過短期的“保樓讓匯”策略，來為樓市的出清，以及人民幣國際化，贏取時間，為實現“樓清匯穩”的長期目標創造條件。