多喜愛定位二三線城市的床上用品品牌覆蓋

■家紡行業優質企業：主要產品為多喜愛品牌床上用品，定位于二、三線城市的中高端市場，主要面向年輕消費群體。2015年Q1受國內經濟增速放緩和同行業電商沖擊營業收入為1.38億元，同比下降12.93%，凈利潤769.59萬元，同比下降25.44%。

■直營、線上收入占比有望持續提升：截至2014年，公司共有直營店117家，加盟店772家，合計889家銷售點。其中直營收入占比達53.21%，絡銷售和團購內購銷售收入穩步提升，期間年均復合增速分別為51.88%、176.04%。未來隨著直營化進程加速和線上渠道的進一步拓展，公司直營店鋪和線上銷售收入有望持續提升。

■可支配收入增長撬動家紡消費，各細分市場大有可為：根據Euromonitor的資料顯示，我國大家紡市場規模約8000億元，其中床上用品規模大約為1500億元。和發達國家相比，我國家紡消費水平較低，存在巨大增長空間。從行業集中度看，家紡行業集中度低，前三家公司市場占有率之和不超過10%，同時行業對廣闊的二、三線市場開發力度不足，該細分市場的領先企業有望提升市場份額。

19所高中享北大專人咨詢 ■募投項目將強化渠道和和提升信息化水平：公司計劃在未來24個月內在全國新建營銷點152家，其中，形象展示店2家，標準店（柜）150家。其余募集資金將用于信息化建設項目和補充營運資金。

■盈利預測與估值：我們預計公司三年凈利潤增長率分別為8.9%/7.3%/18.8%，對應攤薄后EPS分別為0.41元/0.44元/0.52元。對比A股可比家紡企業估值（2015年預測市盈率均值為49倍），公司定位于二三線城市，品牌定位低于另三家家紡公司，建議定價區間為10..40元，對應2015年預測市盈率倍。

■風險提示：1）消費下滑、地產波動導致家紡消費低迷；2）渠道擴張不及預期；