國金證券歐債連鎖沖擊風(fēng)險尚存金融市場等待的

國金證券：歐債連鎖沖擊風(fēng)險尚存 金融市場等待迷霧散去 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

基本結(jié)論5月市場對危機蔓延的擔(dān)憂使得風(fēng)險資產(chǎn)承壓，只有黃金取得了正收益。三季度，歐洲金融市場依然可能面臨“連鎖沖擊”，四季度有望恢復(fù)平靜。

《打擊稀土開采、生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)違法違規(guī)行為專項行動方案》由八部委聯(lián)合頒布。內(nèi)容為自8月15日至11月15日 PIIGS五國的主權(quán)債務(wù)危機將得到緩解，但市場仍將關(guān)注危機的“連鎖沖擊”：西歐銀行在資產(chǎn)減記中是否帶來信貸緊縮、歐洲經(jīng)濟是否在財政緊縮中放緩。

我們認(rèn)為歐洲銀行業(yè)的信貸出現(xiàn)緊縮將是大概率事件，匈牙利等外圍國家主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險可能會對西歐銀行業(yè)形成沖擊，但同時需進(jìn)一步觀察歐洲央行貨幣政策調(diào)整和股票、債券等直接融資渠道的表現(xiàn)；財政緊縮的短期負(fù)面效應(yīng)難以避免，但考慮匯率貶值、全球需求增加或?qū)W元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)、出口形成正面拉動，國有資產(chǎn)私有化也會帶來企業(yè)經(jīng)營效率提升，歐洲經(jīng)濟增長未必會大幅放緩；從先行指標(biāo)看，我們沒有發(fā)現(xiàn)歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)明顯回落的信號，未來PMI有望繼續(xù)維持在50的擴張水平之上。

在三季度，我們需要時間來觀察歐洲外圍國家的動蕩對金融市場產(chǎn)生的連鎖沖擊，并評估經(jīng)濟增長的放緩程度。整體來看，市場疑慮增加將不利于風(fēng)險類資產(chǎn)的表現(xiàn)。

地緣政治、避險情緒等多重因素引發(fā)的新興市場資本流出，但股市調(diào)整只是暫時，未來我們對于新興市場依然看好。

下半年隨著危機的緩解，風(fēng)險偏好會重燃，發(fā)達(dá)國家受制于財政擴張空間有限，會繼續(xù)維持零利率，高息差將促使資金流回新興市場；新加坡、印度等新興市場經(jīng)濟增長較快；MSCI新興亞洲股票的12個月遠(yuǎn)期市盈率大致維持在比較合理的水平；隨著大宗商品市場調(diào)整，新興市場國家的通貨膨脹壓力減弱。

我們對三季度資產(chǎn)價格的判斷依然謹(jǐn)慎，看淡風(fēng)險類資產(chǎn)表現(xiàn)，資產(chǎn)價格將呈現(xiàn)多震蕩，少上漲的局面。

原油或受益于美國經(jīng)濟復(fù)蘇稍好，有望維持在70—80美元的區(qū)間；歐洲救助計劃可能擴大，各國政府對于經(jīng)濟退出政策的暫緩，將為黃金價格提供支撐，金價有望挑戰(zhàn)1300美元；美元指數(shù)運行區(qū)間或在85—90，歐元、英鎊受制于西歐銀行業(yè)風(fēng)險暴露增加將保持低位，前者低點或在1.16。

四季度，金融市場避險情緒可能出現(xiàn)緩解，我們將繼續(xù)看好印度、新加坡等國家的貨幣，其相對美元將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩升值，其國內(nèi)股票市場在調(diào)整后亦會有好的表現(xiàn)。