煤炭石油地方苛政猛于中央政策性成本壓力漸源泉

煤炭石油：地方苛政猛于中央 政策性成本壓力漸顯 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

地方苛政猛于中央，政策性成本壓力漸顯1、國家層面的資源稅稅率只輕微動了焦煤。此次國務院公布的資源稅稅目稅率表（修訂后），僅焦煤有變化，從2007年修訂后的8元/噸，變更為元/噸。其他煤種沒有變化。仍是從量定額征收。該事件意味著，國家層面在短期內不會對煤炭“從價”征收資源稅。

2015年是曹雪芹誕辰300周年2、盤江被征收10%的“價格調節基金”，很難全部轉嫁至下游。此次盤江股份公告，從10月1日起，貴州省對省內煤炭企業的原煤按銷售（含稅）價格的10%征收價格調節基金，對出省原煤、洗混煤實行二次征收，每噸加收200元。而今年1月1日，貴州就已經上調過一次煤炭價格調節基金。今年1月-9月的費率是：原煤（含洗混煤）每噸 0元、洗精煤（含無煙塊煤）每噸50元、焦炭每噸70元。根據目前的煤炭市場供需形勢，10%的征收額，我們認為很難全部轉嫁到下游，對上市公司2012年業績影響至少在10%以上。

、地方“價格調節基金”征收的隨意性，將成為產煤大省煤炭企業成本的最大不確定性。由于“價格調節基金”是由地方政府確定，征收的隨意性很大，幾乎不經過多少法律程序，因此“資源財政”將成為地方政府繼“土地財政”后的又一大額收入來源。今年貴州兩次大幅上調價格調節基金，有可能會帶動其他產煤大省陸續跟進，進一步上調煤價調節基金。因此，未來煤炭企業的政策性成本上升是不可避免的。（我們在中期策略報告《坦然面對長大后的煩惱》，進行過詳細論述）4、“資源財政”依賴度低的省份或是避風港。煤炭行業整體上政策性成本上升不可避免，但并非所有公司的前景都很黯淡。我們認為，越是西部、越是資源輸出型的省份，對“資源財政”的依賴度越高；而東部煤炭資源匱乏地區、吏治相對清明的地區，高額征收煤價調節基金的概率可能較小。

從這個角度，兗州煤業（山東）、上海能源（江蘇）、昊華能源（北京）、冀中能源、開灤股份（河北）的防御性可能略高一些。