長江證券通縮預期仍需確認貨幣政策戒急用忍吧

長江證券：通縮預期仍需確認 貨幣政策戒急用忍 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

食品項引導CPI下行CPI指標本期上期去年同期環比低于歷史均值-0. 低于歷史均值0.02高于歷史均值0.21同比1.8%2. 8%2. 9%非食品環比低于歷史均值0.0 高于歷史均值0.2低于歷史均值0.08非食品同比1.6%1.55%1.58%觀點及預判1）經季節調整后的非食品CPI環比下滑，終端需求疲弱態勢凸顯；2）由于基期效應和豬肉、蔬菜價格可能的反彈，未來兩個月的CPI同比可能出現反彈，短期通縮風險無虞； ）貨幣政策暫時不會出現全面性的放松。

PPI指標本期上期去年同期環比低于歷史均值0.58低于歷史均值0.51低于歷史均值0.9 同比-2.0%-2. %-2.62%觀點及預判1）工業出廠價格環比為負的局面無法改變，經季調后環比小幅下行；2）工業產品價格的反彈只是來源于季節性需求的改善，不具有可持續行； ）去年同期的環比惡化比當前嚴重得多，同比數據暫時會趨于穩定。

需求仍然疲弱，短期暫無通縮之虞從分項數據來看，需求仍然疲弱。房租價格同比的快速下跌，凸顯了今年的核心問題。但由于未來食品價格可能出現反彈，預計未來兩月CPI可能出現一定幅度的反彈，因此通縮的擔憂暫時不會映射到政策的變化上面。

鹽城建湖人。1998年 中上游價格的反彈是短暫的企業的適應性預期決定了其反應往往滯后于內生經濟變動。因此價格和供給面信心反而具有滯后性。 月工增季調環比的反彈不具有持續性，需求在季節性的反彈之后，將會回歸平穩。4月下旬的工業品價格回落已經反映了這種趨勢。

我們預計PPI環比的回落幅度未來可能會繼續擴大。