生財有道丨誘人的高溢價分級基金買還是不買

追漲殺跌是A股市場的投資風格，在基金市場也不例外。

今年以來，隨著A股主要股指走強，以分級基金B份額為代表的杠桿基金開始出現明顯上漲態勢。Wind資訊統計，截至3月27日，納入統計的120余只分級基金B份額年初至今平均漲幅高達42%，其中，網金B、TMTB、國防B等累計漲幅均超過120%。受此影響，一些投機資金開始涌入分級基金產品，意在分享這類高溢價資管產品。

但是，如意算盤別打錯了！生財君提醒您，分級B是一類即將提出市場的存量資管產品。分級基金B份額在短期內取得比較高的漲幅將可能產生一定風險，分級B在二級市場交易價格相對于基金份額參考凈值的溢價幅度較高，投資者如果盲目跟風投資，可能遭受重大損失。

根據合同，基金公司一般會對分級B基金的單日溢價幅度設定風險提示，股票型分級B基金的溢價幅度一般設置為20%。分級B基金的單日漲幅屢次接近甚至達到20%關口，今年以來截至3月27日，分級B基金已經累計63次觸發了溢價提示，其中，包括諾安基金、融通基金、招商基金等10余家基金公司、29只分級B份額產品。觸發溢價風險提示次數最多的分級B基金是鵬華環保分級B，該基金在今年以來已經先后7次發布了觸發溢價的提示，申萬菱信中證申萬證券行業指數分級B、鵬華環保分級B和工銀中證新能源指數分級B分別有6次。此外，根據滬深交易所基金公告顯示，此前已有300分級、100分級、互利B等130只分級基金公告暫停大額申購、定期定額投資及轉換轉入業務。

分級基金又叫“結構型基金”，是指在一個投資組合下，通過對基金收益或凈資產的分解，形成兩級（或多級）風險收益表現有一定差異化基金份額的基金品種。其主要特點是將基金產品分為兩類或多類份額，并分別給予不同的收益分配。

生財君認為，由于分級基金既能夠場內通過二級市場交易，又具有在場外的資產凈值，這兩種“價格”的存在導致分級基金的場內外“價格”存在折價和溢價，也讓兩個價格之間的套利成為可能。例如，當股市在短期內出現大漲或大跌時，分級B受到漲跌停板的限制漲跌幅不能超過10%，但由于其帶有杠桿的特性，單位凈值的漲跌在市場大幅波動的情況下有可能超過10%，甚至達到20%或30%，其交易價格往往大幅高于或者低于其凈值，套利空間由此產生。

很多投機資金為賺取套利價差，紛紛涌入分級基金產品，造成短期內此類產品規模有所增加。金牛理財網分析師宮曼琳認為，在市場行情好的時候，套利空間可能存在，但是一旦市場大幅回調，可能觸發分級基金下折，將套利資金“悶死”在分級產品中。除了套利風險之外，分級基金下折和轉型的風險也不可不防。根據相關規模沒有達到監管要求的分級基金將被要求在規定時間內完成轉型，轉型的方向可能為ETF或其他普通主動管理類產品。

根據2018年4月發布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(以下簡稱“資管新規”)，公募產品和開放式私募產品不得進行份額分級。“資管新規”同時明確，在實施的過渡期內，由金融機構按照自主有序方式確定整改計劃，經金融監管部門確認后執行。“資管新規”落地后，各家基金公司也逐步著手設計分級機制的退出方案。目前基金業對“分級基金不進行份額分級”的要求大體采用三種方案：轉型、提前終止與取消分級運作。

生財君認為，一旦未來取消分級運作，其杠桿倍數都將直接歸零，即高溢價的核心基礎不復存在。此外，取消分級運作機制后，分級基金B份額一般會從交易所摘牌，其二級市場交易的流動性也會終結，持有人除了將其按照凈值折算為母基金份額外，并沒有其他選擇，而在此之前，持有人可以在二級市場賣出或者提前合并贖回，投資者應提前做好風險防控準備。

（經濟日報 記者：周琳 責編：胡達聞）