國金證券指數小幅重返擴張波動不可持續了

國金證券：指數小幅重返50% 擴張波動不可持續 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

指數小幅重返50%，擴張波動不可持續事件：CFLP公布10月PMI50.2%，較上月回升0.4個百分點。

基本結論10月PMI（50.2）回升方向符合我們預期（50.6），但幅度略低。我們預計在“穩增長”關鍵期，PMI與工業均出現短暫上行。由于我們認為基建投資的進一步擴張不可持續，短期波動預料之中但并非趨勢。

一、需求面回升不足雖然10月新訂單回升0.6個百分點，但積壓訂單大幅下滑了2.7個百分點。顯示當前支持生產的整體需求不足，結構上看，幾乎集中于基建鏈條（建材鋼鐵交運制造等）與石油行業。此外，外需訂單50%以內低位回升，顯現外需疲弱的格局并未顯著改觀。

還有環保股、鋰電池等動力汽車等諸多新興產業股。市場的做多主線依然清晰可見 二、生產指數的擴張不可持續本月采購價格回升3.3%，生產指數回升0.8%，新訂單（0.6%）合計積壓訂單回落-2.1%。呈現價格回升最大、產出回升其次、而需求表現最弱的情況。由于月份產出低于歷史規律，唯有希望11月的新增內外需訂單表現強勁始能推動工業產出持續。

三、進口實質疲弱進口（48.4%）環比回升0.7%、但依然保持50以內，主要貢獻來自有色（上升17%）石油（上升18%），與預期以及石油消費透支相關，剔除二者之外的行業進口應大幅下滑。

四、重工業主導PMI升勢1、節日相關的輕工業行業（飲料、煙草、紡織）出現回調；2、鋼鐵有色建材以及部分制造業行業回升。其中，有色庫存高度積壓；建材與鋼鐵的訂單與產出大幅回升。3、石油行業新訂單大幅上行，可能與節日消耗有關。上述情況意味著10月重工業的產出恢復強于輕工業。