國金證券投資升工業健呢

國金證券：投資升 工業健 類別： 機構： 研究員：

默多克是在13日才突然向法院提交離婚文書的 [摘要]

投資升、工業健，硬著陸風險解除月投資10.2%（15年10%），消費10.2%（12月11.1%），工業增加值5.4%（12月5.9%）。

1、硬著陸的擔憂消散。過去一段時間以來，從通縮氛圍、到滯漲思維，均沒有出離對經濟基本面較悲觀的預期。由于1、2月經濟數據好于預期，同時3月仍存回升空間，故一季度經濟表現當好于預期，從而建立重新研判基本面的起點。

2、投資回升好于預期，3、4月仍有空間。1、2月投資10.2%，近20個月首次回升，基建、制造業、地產投資較15年末均回升。制造業投資的內部結構繼續改善、地產新開工與銷售均大幅反彈。融資數據以及開工計劃回升，3、4月投資存在回升空間。

3、工業回落偏多有非正常因素影響，結構健康，存在回升空間月工業增速回落0.5個點至5.4%，低于市場預期，但符合我們此前預判（5..6E），一方面與低庫存、慢復產、假期錯位相關，一方面有非正常因素影響（煙草拖累0.7個點）。結構看表現健康；高技術產業、符合消費升級方向的新興產品（SUV、智能等）仍保持較快增長，高耗能產能過剩行業延續下滑。未來節日因素消除，開工復產回升，3月高頻追蹤也顯示，3月工業增速將回升。

4、消費回落主要受汽車等拖累影響，未來預期一般月消費下滑0.9至10.2%，低于預期，盡管通脹回升，但其對消費主要支撐食品飲料以及住房相關消費。汽車消費連續回落，雖然高于15年，但也反映排浪式消費的拉動逐漸下降。對未來消費增長的判斷，需要視供給側改革化解過剩產能的同時，對收入是否存在影響。

正文詳見報告。同步報告《賞心悅目》指出金融數據總量下降打消滯漲思維，融資務實有助于支撐實體，宏觀邏輯或從“寬信貸、強通脹”轉為打消硬著陸預期的修復和投資實的抓手鏈條。