汽車自動變速箱迎國產化拐點薦股計劃

汽車：自動變速箱迎國產化拐點 薦4股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點：

自主乘用車升級帶動自動變速箱滲透率快速提升。未來年行業增長確定性較高。

自動變速箱過去十幾年滲透率快速提升，但發展很不均衡，自主和合資車差距較大。合資車企由于掌握自動變速箱供應渠道，同時擁有品牌優勢，在過去十幾年自動擋滲透率快速提升。最新數據顯示美系、法系、德系合資車自動變速箱滲透率普遍超過80%，而自主乘用車自動擋滲透率僅為27%，嚴重低于合資車的發展水平。在自主乘用車產品升級過程中，自主自動變速箱滲透率提升空間巨大。2020年自主變速箱市場空間有望超過700億元。未來年行業增長確定性高。

CVT和AT市場空間較大。在供給不足情況下，自主AT有望成爆款。

在自主乘用車自動變速箱滲透率快速提升的大背景下，國產自動變速箱既有市占率提升的邏輯，長遠看也有國產化替代的邏輯。供需錯配的格局下，國產AT\\CVT\\DCT變速箱均將快速發展。DCT以整車廠生產居多，整車廠綜合考慮了技術壁壘和開發難度。CVT及AT則出現了幾家相對獨立的變速箱企業。我們認為大部分國產變速箱企業均有望在自主自動變速箱滲透率提升的浪潮中受益。綜合考慮業務占比、客戶發展潛力和產品競爭力等多方面因素，我們推薦有著優質客戶資源的雙林股份（ 00100）和擁有CVT、AT（開發中）變速箱廠家萬里揚（0024 4）。

自主變速箱企業崛起將加速外資變速箱產能向國內轉移。

那么現在為什么又紛紛收手不干或縮緊錢袋子不松手？ 由于國產自動變速箱企業的沖擊，為更好的占領市場和降低成本，外資變速箱企業產能和零部件配套也將向國內轉移。國內獨立第三方變速箱企業和變速箱產業鏈配套的相關標的迎來發展良機。變速箱產業鏈上的核心零部件主要由外資把控，國內供應商在液力變矩器、離合器、油泵、齒輪上有所突破，但核心零件液力變矩器性能和效率目前仍然難以和外資相比。

在油泵和齒輪方面，國內技術相對較為成熟。從產業鏈的角度，我們看好變速箱齒輪帶來的投資機會，主要有兩個原因，一是國內變速箱企業產能迅速擴產上量帶來的配套機會；二是國外變速箱產能加速向中國轉移，零部件本土化帶來的配套機會。推薦標的：雙環傳動（002472）、精鍛科技（ 00258）。

風險提示1）自主乘用車自動變速箱滲透率提升不及預期；2）自主乘用車銷量不及預期。