銀河證券廉價籌碼凸顯夯實價值投資牛

銀河證券：廉價籌碼凸顯 夯實價值投資 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

核心要點：

上周，由于中美貿易摩擦升級、上市公司股權質押消息頻爆、信用緊縮等多重因素共振影響，A股市場大幅下挫，市場情緒低迷。中短期內，在基本面和資金面的支撐下，A股估值繼續收縮的空間有限。

綜合而言，目前市場處于筑底階段。建議逢低積極配置：1）存在長期的驅動力（品牌集中度提升和城鎮化），表現仍然強勁統的可選消費白馬（家電、家居、汽車、餐飲旅游等）；2）充分調整而基本面仍在改善的大周期（地產/鋼鐵/煤炭）；3）成長景氣度持續向好，周期影響性較小的醫療服務。

本周，上證綜指下跌4.37%，為4個月來最大單周跌幅；深成指跌5.36%，創業板指跌5.6%，A股成交量、換手率均下降，市場情緒低迷。資金層面，兩融余額9連降，續創10個月新低。截至6月21日，A股融資融券余額為9305.50億元，較上日下降72.74億元。

廉價籌碼凸顯，關注價值投資。2018年6月15日，美國政府301調查單方發布加征關稅的商品清單，將對從中國進口的約500億美元商品加征25%的關稅。6月19日，美國總統特朗普在美國白宮指示USTR以10%的比率再對價值2000億美元的中國商品加征關稅。受此影響，A股市場于19日大幅下跌，滬指收報2907.82點，跌3.78%，創2016年6月以來新低；深成指報9414.76點，跌5.31%；創業板指報1547.15點，跌5.76%，創2015年1月以來新低。

中短期內，中美貿易摩擦、信用緊縮、多個獨角獸要上市引發市場存量資金不夠，均是壓制A股風險偏好的3個“痛點”，本輪下跌是以中美貿易摩擦再起為導火索，由市場估值收縮引起的市場風險釋放。一方面，市場走勢明顯脫離了基本面，所謂同漲同跌的投資者共識使得擔憂情緒籠罩市場，市場對中美貿易摩擦的擔憂被放大。另一方面，上市公司頻爆股權質押消息，加深了市場的擔憂情緒。多重因素疊加讓非理性因素集中釋放，引發市場大跌。回顧類似的“寬貨幣+緊信用”階段：05年的全年業績負增長與12年的通縮，A股估值繼續收縮的空間有限，因此我們認為目前市場處于筑底階段。

同時職業個性也更加豐滿 首先，雖然從外部環境來看，不確定性、不平衡性、不穩定性有所增加，但是我國經濟基本面良好，經濟增長的韌性增強，總供求更加平衡，增長動力加快轉換；其次，資金面較為充裕，央行近日頻頻釋放流動性，在精準化投放的管理下流動性將保持合理穩定；另外，伴隨投資者逐漸對貿易摩擦的長期性產生常態心理，對風險偏好的沖擊將逐漸消解，市場將逐漸適應中美在摩擦中尋求合作的新常態。綜上，我們認為A股當前處于筑底階段，市場存在支撐。

廉價籌碼凸顯的情形下，是布局的好時機。建議關注中長期高度確定，有價值投資意義的資產。優先配置存在長期的驅動力（品牌集中度提升和城鎮化），表現仍然強勁統的可選消費白馬（家電、家居、汽車、餐飲旅游等）；充分調整而基本面仍在改善的大周期（地產/鋼鐵/煤炭）；成長景氣度持續向好，周期影響性較小的醫療服務。