汽車自動變速箱行業的發展及格局薦股物業

汽車：自動變速箱行業的發展及格局 薦 股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

板塊周行情回顧。上周大盤整體走勢低迷，汽車板塊表現較差。受發改委放開汽車制造業限制發言影響疊加對汽車行業增速的擔憂，市場產生恐慌性情緒。但我們認為短期內較難對合資企業業績產生實質影響，且充分競爭的市場長期有利于我國汽車制造業的健康發展。總體來看，上周申萬一級汽車行業板塊漲跌幅-5.1%，排名28/28；年初至今漲跌幅-1 .1%，排名26/28，部分優勢標的已出現超跌。從二級子行業周漲跌幅來看，SW汽車整車-5.0%，SW汽車零部件-5.4%，SW汽車服務- .5%，SW其他交運設備- . %。申萬汽車成分股周漲跌幅排名前三的汽車股為鋒龍股份（+ .1%），金龍汽車（+4.8 %），新日股份（+ .87%）；跌幅前三為雙林股份（-19.85%），合力科技（-18.76%），聯誠精密（-18.04%）。

戰略性看好國內自動變速箱產業鏈。中興通訊被美國制裁事件讓我們看到了我國缺“芯”的窘境，而作為汽車“芯”的整車傳動系統也面臨相同的問題。作為傳動系統中技術含量最高的自動變速箱，根據新思界產業研究院，截止到2017年初自動變速箱國產化率不到40%，其中液力變矩器、TCU、電磁閥、CVT鋼帶、液壓系統等核心零部件基本外國產壟斷。目前各大主機廠相繼投資建設變速器廠，疊加長城、吉利以及第三方均有自主變速箱面世，我們認為自動變速器核心零部件國產化率會逐步提升，同時疊加自動變速箱市場滲透率的提升，將會給相關產業鏈帶來長期機會。從目前可見的汽車發展路徑來看，傳統內燃機+變速器傳統系統在未來依然占有一席之地，自主汽車想要崛起，變速器技術是繞不過去的門檻。

核心數據。中汽協 月份銷量數據， 月國內汽車銷售同比增長4.7%，其中乘用車銷量同比增長 .5%；1- 月汽車銷售同比增長2.8%，其中乘用車銷售同比增長2.6%。

而價格在見頂過后的回調力度卻讓所有人都大吃一驚。典型的教訓擺在我們面前 投資建議。今年以來汽車板塊受整體大盤影響，同時疊加市場對于汽車購置稅優惠政策退出后的透支效應擔心，汽車股估值呈現下滑趨勢，截止本周末，申萬汽車指數市盈率為17.57x，為今年以來歷史最低位。考慮到前 月乘用車累計銷量2.6%的增速，相較于2017年全年1.9%的增速，從銷量角度來看并沒有實質差別。相較于銷量，值得關注的是汽車零部件公司在今年由于主機廠對18年悲觀的預期而面對的供應價格的壓力，建議密切關注零部件公司一季報的毛利率水平。從中長期來看我國汽車市場仍有較大提升空間，成長性依然存在。我們建議關注受情緒影響目前估值超跌的細分龍頭和在汽車產業具有核心競爭優勢的零部件公司。

風險提示：關稅下降幅度超出市場預期；中美貿易糾紛對汽車行業影響超預期；汽車銷量低于預期；下游原材料價格大幅上漲。