順鑫農(nóng)業(yè)牛二帶來(lái)的價(jià)值回歸

說(shuō)起順鑫農(nóng)業(yè)這只個(gè)股，就感覺(jué)是一個(gè)搞種植業(yè)或者農(nóng)產(chǎn)品加工之類(lèi)的農(nóng)業(yè)股，但其實(shí)順鑫農(nóng)業(yè)是只白酒股，說(shuō)到他的主營(yíng)可是全國(guó)聞名的牛欄山二鍋頭，深受老北京的喜愛(ài)。說(shuō)白酒龍頭其實(shí)不太準(zhǔn)確，準(zhǔn)確的來(lái)說(shuō)是低端白酒龍頭。

順鑫白酒板塊在過(guò)去十幾年呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2000年順鑫剛上市時(shí)候，白酒板塊僅有25億的規(guī)模，上市后收入一度縮小到十幾億，后逐年增長(zhǎng)，到2017年白酒板塊實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入64.5億元，其中下半年增長(zhǎng)約48%，相比于上半年明顯提速。

2017年下半年公司白酒業(yè)務(wù)發(fā)展環(huán)比改善，在名酒普遍漲價(jià)趨勢(shì)下，公司核心產(chǎn)品牛欄山系列于11月進(jìn)行整體調(diào)價(jià)，均價(jià)提高幅度在3%-4%，且后續(xù)渠道接受庫(kù)良好。從白酒板塊的收入規(guī)模來(lái)看，順鑫農(nóng)業(yè)位于茅臺(tái)、五糧液、洋河、瀘州老窖、古井貢酒之后，排在全國(guó)第六。

順鑫農(nóng)業(yè)的低端白酒在大北京區(qū)域占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，早在2013年，在全國(guó)范圍內(nèi)具有品牌影響力與美譽(yù)度的“牛欄山”已經(jīng)開(kāi)始了區(qū)域擴(kuò)張之路，運(yùn)用“普通推廣+免費(fèi)陳列”的營(yíng)銷(xiāo)手段，主要發(fā)力三四線(xiàn)城市市場(chǎng)， 2017年繼續(xù)深耕全國(guó)市場(chǎng)，推進(jìn)泛全國(guó)化市場(chǎng)布局，實(shí)現(xiàn)外埠市場(chǎng)銷(xiāo)售收入占比穩(wěn)步提升。目前，公司已經(jīng)在河北、內(nèi)蒙、江蘇等18個(gè)省級(jí)區(qū)域形成億元級(jí)市場(chǎng)。

僅看白酒板塊，以目前白酒板塊的估值水平來(lái)看，至少可以給予150億的估值，但是因?yàn)楣灸壳皹I(yè)務(wù)較雜，其中肉類(lèi)加工也是占比較大，對(duì)于總體利潤(rùn)基本不會(huì)有負(fù)面影響。而水利建筑、房地產(chǎn)、農(nóng)貿(mào)批發(fā)市場(chǎng)等業(yè)務(wù)對(duì)于公司而言更多的是負(fù)擔(dān)，其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)負(fù)債規(guī)模大更是給公司帶來(lái)較大財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力，因此多元化業(yè)務(wù)格局使得公司凈利率長(zhǎng)期處在較低水平。近年來(lái)隨著集團(tuán)逐步明確，在公司對(duì)未來(lái)的展望中明確未來(lái)要聚焦酒和肉，并決定對(duì)非酒肉主業(yè)進(jìn)行剝離。

未來(lái)非主營(yíng)業(yè)務(wù)能夠逐漸剝離，公司的整體盈利能力將得到很大的提升。隨著未來(lái)國(guó)企改革的深入，依托牛二的口碑，老牌國(guó)企有望煥發(fā)新的生命力。

第一個(gè)是品牌優(yōu)勢(shì)，低端性?xún)r(jià)比之王，說(shuō)起二鍋頭，人家第一個(gè)想到的就是牛欄山二鍋頭 。

第二個(gè)是性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，牛欄山產(chǎn)品以陳釀和百年兩大系列為主，低端產(chǎn)品主要包括白牛二（42 度陳釀）、精制陳釀、珍品陳釀，價(jià)格基本在 50 元以下；在香型和品質(zhì)上又勝過(guò)競(jìng)品，因此性?xún)r(jià)比很高。

第三個(gè)是渠道優(yōu)勢(shì)，渠道推力強(qiáng)，經(jīng)銷(xiāo)商普遍愿意代理并銷(xiāo)售公司產(chǎn)品，而其中最關(guān)鍵的原因就是渠道利潤(rùn)豐厚，賣(mài)牛欄山的酒能保證經(jīng)銷(xiāo)商賺錢(qián)，而保證高渠道利潤(rùn)的主要原因是：利潤(rùn)空間充足 。低端產(chǎn)品靠成本優(yōu)勢(shì)，光瓶酒沒(méi)有紙質(zhì)包裝，成本本身就很低，再加上實(shí)力經(jīng)銷(xiāo)商節(jié)省渠道費(fèi)用，使得公司在價(jià)格設(shè)計(jì)上能夠給渠道留下充足的利潤(rùn)空間。