銀河證券開啟新征程估值重構延續(xù)物業(yè)

銀河證券：開啟新征程 估值重構延續(xù) 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

禍在社會事業(yè) 核心要點：

2014年A股冠絕全球，躍居全球第二大股市。上證綜指一掃七年陰霾，以52.87%的年度漲幅在全球主要指數(shù)中排名第一，A股主要指數(shù)均實現(xiàn)上漲，表現(xiàn)最差的中小板指數(shù)漲幅也近10%。2014年毫無疑問是牛市，估值重構、國家意志及流動性帶領壓抑多時的大金融、“一路一帶”板塊爆發(fā)。截至2014年12月 1日，A股總市值42.71萬億元，已經(jīng)超越日本，躍居全球第二大股市。

2015年開啟“走向成熟之路”新征程。2015年改革政策、制度紅利與流動性向上、經(jīng)濟與盈利向下，A股面臨的環(huán)境將更為復雜多變。我們判斷是“大盤價值重估、小盤主題更迭”的結構市。配置上，布局經(jīng)濟走向成熟之路的四大主線：1）制造高端化：高鐵產(chǎn)業(yè)鏈、軍工、裝備國產(chǎn)化；2）消費市民化：券商、保險、品牌消費、文體休閑； ）科技新動向：互聯(lián)+X、智能生活；4）資本新思維：國企改革、新三板、創(chuàng)投+并購、員工持股計劃。

12月PMI報50.1%，需求回落，經(jīng)濟增長動力不足。12月份中國制造業(yè)PMI為50.1%，比上月回落0.2個百分點，微高于臨界點，表明我國制造業(yè)保持著穩(wěn)定運行的基本態(tài)勢，但增長動力仍顯不足。分項看，本月生產(chǎn)指數(shù)為52.2%，低于上月0. %；新訂單指數(shù)為50.4%，比上月回落0.5%。需求回落是本月PMI回落的主要原因，其中外部市場總體需求偏弱使得出口訂單受到一定影響。本月原材料庫存指數(shù)為47.5%，比上月下降0.2個百分點，制造業(yè)企業(yè)整體上還處于去庫存階段，部分企業(yè)繼續(xù)壓低庫存控制生產(chǎn)。從PMI、經(jīng)濟金融各項指標及工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)的連續(xù)時間序列觀察，經(jīng)濟有加速下滑的跡象，是市場急漲背后隱藏的巨大風險。

央行貨幣政策委員會四季度例會召開，繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策。會議稱“繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。改善和優(yōu)化融資結構和信貸結構。繼續(xù)深化金融體制改革，增強金融運行效率和服務實體經(jīng)濟能力?！睆睦龝硎隹矗?015年仍將以“名為中性實為寬松”的貨幣政策為主。在降低社會融資成本的重任面前，繼續(xù)降息概率較高。但在各種創(chuàng)新工具層出不窮背景下，全面降準的可能性弱于降息。

融資盤規(guī)模重回萬億，市場情緒維持高位。兩市融資余額在12月2 日降至萬億以下后，上周重回萬億以上。融資交易在本輪行情中發(fā)揮前所未有的作用。目前融資余額占A股市值比重 .29%，即使按照4%的國際一般水平上限計算也還有2000億的空間，更何況受投資者結構及交易習慣影響，A個融資水平上限將高于成熟市場。