機械制造增速趨緩估值下移計劃

機械制造：增速趨緩 估值下移 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

要點：

行業呈現前高后低走勢。從月我國專用、通用設備分別實現累計銷售產值1. 9萬億元和2.27萬億元，同比分別增長 1.84%和 2.51%，增速從年初開始一直延續下滑趨勢。受國家宏觀調控緊縮政策的逐步影響，7月份開始有增速明顯放緩的跡象。在政策沒有出現明顯的放松信號下，我們預計4季度行業增速將延續放緩趨勢。

經濟增長先行指標預示行業后期發展節奏。從固定資產投資增速、貨幣供應寬松度和PMI新訂單三個先行指標角度看，投資增速在保障房建設、水利設施建設拉動下未來可保持一定的延續性，但貨幣緊縮對企業投資和下游需求的抑制作用日益明顯，新出口訂單下滑，產成品庫存保持高位，去庫存過程仍將延續的形勢決定了機械行業在四季度增長面臨居多壓力。

工程機械四季度逐步走出低谷，但難言大幅增長。保障房開工進度在四季度已近尾聲，水利設施建設有望適當提速，固定資產投資難有超預期驚喜；貨幣政策緊縮對行業盈利空間的制約作用依然明顯；產品銷量方面盡管環比已有改善回升的趨勢，但由于去年同期較高的基數原因，同比數據將難有大的亮點。行業估值接近近年低點，具有一定的安全邊際，但行業增速趨緩是導致整體估值下移的主因。

拒絕歸還25艘中國無人小艇 海工板塊迎來長期投資機會，傳統船企周期底部運行。在油價高位振蕩和國際產油國局勢動蕩不安的背景下，無論是從國家能源安全角度出發還是從企業盈利條件考慮，我們看好海工板塊在國家政策的大力支持下，將獲得稅收方面的優惠，融資信貸方面的支持，作為國家戰略新興產業扶持對象，未來5年將保持年均20%以上的增長速度。新船訂單價格持續低位，船企在手訂單下降，在全球經濟下滑的預期下，傳統造船企業盈利預期不佳。

投資建議：我們維持對機械行業中性評級。分別給予工程機械板塊中性評級，給予海工板塊推薦評級，給予傳統造船企業中性評級，給予機床行業中性評級，給予農機行業推薦評級。

風險提示：國家緊縮政策超出預期；油價大幅下跌影響海工投資。