奔赴港股成了中大型游戲廠商的續命稻草

從去年下半年開始，游戲公司在奔赴港股的路上就漸漸躁動了起來。

2017年12月，海外頁游巨頭游萊互動正式登陸港股市場，市值約13.4億港元;今年3月，SLG游戲強手3K游戲提交了招股書，年收入12億，《坦克前線》總流水達到15億;隨后在4月份，《彈彈堂》研發商第七大道也遞交了港股IPO，2017年游戲收入在4.45億左右。

手游那點事也從多家游戲企業中了解到，今年還將有數家游戲公司啟動港股上市計劃，目前已經進入到籌備過程中。在A股上市趨嚴的情況下，似乎“入場費”相對較低的“港股”，成為了游戲資本的新戰場。

那么面對港股對游戲公司估值更低，更考驗企業的持續盈利能力的問題，到底為何多個中大型游戲公司還是把港股當成自己的“續命稻草”呢?

　　一、國內IPO審核愈加嚴格，2016年吉比特上市后再無成功案例

國內游戲公司紛紛赴港IPO不是沒有原因，就目前國內情況看來，新一屆發審委真的很嚴格。

2017年7月，證監會將主板發審委與創業板發審委合并，作為新修訂的發審委辦法。同年10月17日，新發審委開始了首批IPO審核，當季便創下了A股IPO審核通過率新低。

在新辦法下，tap4fun成為首個受影響的游戲公司。11月7日，經歷超過2年的審核后，證監會公布tap4fun IPO審核未通過。

消息公布后，業內普遍為tap4fun感到惋惜，同時也令正在排隊的游戲公司岌岌可危。但它們或許不會想到，在進入2018年后，IPO審核的嚴格程度更進一步。

據公開數據顯示，2018年第一季度新發審委共審核68家公司的IPO首發申請，其中32個獲通過，32個被否決，4個暫緩表決，通過率僅為47.06%。

在這些未通過審核的公司中，就包括了綠岸網絡和多益網絡兩家游戲公司。即使它們都是主動向證監會提出撤回IPO申請，但也從側面印證了國內IPO的難度。

雖然前有tap4fun申請被否，后有綠岸和多益知難而退。但目前在A股排隊IPO的游戲公司仍不在少數，據顯示就有9間，包括：四三九九、蝸牛數字、波克城市、米哈游、無端科技、趣炫網絡、檸檬微趣、樂元素和華清飛揚。

其中“資歷”最老的應數是四三九九，自2014年12月10日提交申請以來，已等待了41個月。而比起四三九九僅晚3個月提交申請的蘇州蝸牛，也已經等待了3年有多。

實際上，自2016年6月15日吉比特成功IPO之后，截至目前尚未有游戲公司能通過審核登陸A股。

在以往的認知里，IPO環節中只要公司凈利潤夠多，審計機構影響力夠大，即使是有個別的小問題都不妨礙通過。但在新辦法下，只有滿足IPO要求的所有條件，才算是有上市的把握。

與此同時，除了獨立IPO之外，自2016年以來買殼上市、跨界并購收緊情況下，游戲公司以資本運作的上市路徑也并不好走。

　　二、對國內中大型游戲公司，美股并不是一個好的選擇

除了A股和港股以外，美股也是一個極其吸引的資本市場，但對于國內游戲公司而言，“人生路不熟”的美股市場似乎并不吸引。

原因在于從2000年以來，遠赴美股上市的國內游戲公司似乎是以退市收場居多。

對于游戲公司而言，IPO上市是為了讓更多投資者加入，而在美股市場，投資者對于中資游戲公司的興趣似乎遠低于國內。

以吉比特在A股上市為例，在上市交易3個月的時間內，股價從73.66元升至最高點371.90元，增長幅度約5倍，巨大的資本誘惑驅使一大批游戲公司在2017年扎堆IPO。

但結合新發審委的表現來看，國內游戲公司想走A股IPO上市這條路并不容易。

　　三、中大型游戲廠商迫切需要擁有“資本”力量，而港股或許是“捷徑”?

多個極具實力的游戲廠商選擇籌備奔赴港股，不僅只是因為國內IPO的門檻和美股的不適合，更多的是整個游戲市場環境倒逼中大游戲廠商必須借助“資本”的力量，而港股只是它們相對較好的選擇。至少港交所日前發表《新興及創新產業公司上市制度》文件透露出強烈信號：今年將進行上市制度改革，即從多個方面放寬IPO(首次公開募股)政策。

為什么說是“續命”呢，這與行業大環境和中大游戲公司面臨的困境有關。

從游戲行業角度來看，經過之前幾年的發展，游戲市場已經到了需要比拼綜合實力的時候，特別是中大型的游戲企業，需要涉足研發、發行，有自己的核心競爭力，有持續產出優質產品的能力，才有可能繼續保住自己的市場份額。而在騰訊、網易兩座大山面前，要想完成這些并不容易。

而從企業之間的競爭來看，實際上目前不少游戲企業都缺乏自己的獨特性，同質化現象比較明顯，特別是一些以聯運發行起家的公司，甚至連各家之間的發行打法都高度相似。那么在這種情況下，市場競爭一旦加劇，必將淘汰大量游戲企業，因此穩固自身狀況是中大廠們需要考慮的問題。

而這一切，如果沒有資本的力量，缺乏“彈藥”，會走得非常辛苦。

以發行打法為例，在流量緊縮、渠道效果有所降低的情況，買量成為了很多游戲企業獲取用戶的核心方式。而買量，卻是一個非常“燒錢”的活。盡管風險較小，但它投入大、利潤率低，必須大量砸入成本，才有可能得到回報。這就是為什么很多產品每個月的流水數據很漂亮，但利潤率卻很低。而隨著整個市場CPA的逐漸上升，或許有能力繼續砸的團隊，才有可能壓縮單用戶成本，甚至淘汰競爭對手。

發行需要“彈藥”，而研發呢，更需要資金?，F階段很多游戲發行公司已經意識到了產品的重要性、研發的重要性，于是開始自建研發團隊，或者投資、捆綁一些CP，而這部分的投入，相對買量發行來說，投入不小，但不確定性卻比較高。能在市場上有較好表現的優質產品難出，只有持續不斷地投入、試錯，才有可能從中誕生一款好的產品。涉足研發，是一個長時間的“體力活”。

因此對中大游戲企業來說，奔赴港股有時并不是單純地為了能實現財富自由，而是公司到了一定體量之后，必須借助“資本”的力量，才能繼續抵抗市場競爭。