我國企業債券市場離市場化還有多遠的

我國企業市場現狀分析

引 言：

從1987年我國發行第一只券以來，共發行各類企業債券超過4000多億元，其中2007年企業債和發行量就接近2000億元，未來企業債券的規模仍將迅速擴大。

企業債券市場發展20多年來，一方面，為企業改革和發展籌集了大量資金，在一定程度上緩解了企業資金緊張的局面；另一方面，也應該看到，企業債券市場仍然不完善，還存在著一些問題和不足，表現為：發行手續繁瑣，市場參與者單一，流動性較差，信用體系不完善，市場化程度不高等。本文僅就其中的幾個問題進行探討。

企業需求

企業在生產經營過程中，可能會由于種種原因需要使用大量資金，如擴大業務規模、籌建新項目、兼并收購其他企業以及彌補虧損等。在企業自有資金不能完全滿足其資金需求時，便需要向外部籌資。

實際上 通常，企業對外籌資主要有三種方式：發行、發行債券和向銀行等金融機構借款。由于發行股票籌集的資金不用償還，沒有債務負擔，而且經常是溢價發行，故股票籌資的實際成本較低。但股票發行手續復雜，前期準備時間長，還要公布公司財務狀況，受到的制約較多。此外，增發股票還導致股權稀釋，影響到現有股東的利益和對公司的控制權。向銀行等金融機構借款通常較為方便，能較快滿足企業的資金需求，但信貸的期限一般較短，資金的使用往往受到嚴格的監管，有時信貸還附有一定的附加條件。而且，在企業經營情況不佳時，銀行往往不愿意提供貸款。

相對而言，發行債券所籌集的資金期限較長，資金使用自由，而且購買債券的投資者無權干涉企業的經營決策，現有股東對公司的所有權不變，從這一角度看，發行債券在一定程度上彌補了股票融資和信貸融資的不足。因此，發行債券是許多企業非常愿意選擇的一種籌資方式。但企業通過債券融資也有其不足之處，主要是由于債券投資的風險性較大，為增強債券對投資者的吸引力，債券利率一般高于銀行貸款利率，故發行成本較高，債券發行后的還本付息也對公司構成一定的財務負擔。企業可根據自身情況和市場環境，權衡以上三種融資方式的利弊，選擇最適合自己的融資方式。

1(：孫鶴)