渤海證券創(chuàng)新投資融資機(jī)制助力公私合作模式吧

為此 渤海證券：創(chuàng)新投資融資機(jī)制 助力公私合作模式 類(lèi)別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

投資要點(diǎn)：

我們?cè)O(shè)置了債務(wù)增長(zhǎng)、債務(wù)成本和債務(wù)預(yù)警三類(lèi)指標(biāo)來(lái)綜合監(jiān)測(cè)債務(wù)變動(dòng)情況。

債務(wù)增長(zhǎng)方面：分債務(wù)品種來(lái)看，上周債券發(fā)行量較前一周大幅回升，其中總發(fā)行量和總償還量分別為2288.53億元和1208.39億元，凈融資量持續(xù)為正，達(dá)到1080.14億元。理財(cái)產(chǎn)品方面，上周共發(fā)行1005款，到期1337款，凈發(fā)行為-332款。總體而言，債務(wù)整體規(guī)模環(huán)比有所上升。

債務(wù)成本方面：按債務(wù)產(chǎn)品劃分，債券類(lèi)成本漲跌互現(xiàn)。其中，銀行間市場(chǎng)一年期國(guó)債到期收益率為3.07%，較前一周下行12BP，一年期金融債到期收益率為3.66%，較前一周下行2BP，各類(lèi)企業(yè)債全線上漲，一年期地方政府債到期收益率為3.24%，較前一周下行14BP；理財(cái)產(chǎn)品方面，上周預(yù)期收益率為5.43%，較前一周下行1BP；一年期溫州綜合利率上行110BP至16.66%。綜合來(lái)看，上周央行繼續(xù)下調(diào)正回購(gòu)利率，但月末時(shí)點(diǎn)貨幣市場(chǎng)資金趨緊情況仍現(xiàn)。

債務(wù)預(yù)警方面：債務(wù)危機(jī)發(fā)生前收益率曲線短端比長(zhǎng)端上行得更快，期限利差縮窄，極端情況下長(zhǎng)短端收益率倒掛往往是債務(wù)危機(jī)的前兆。我們選擇1年與10年期國(guó)債收益率指標(biāo)來(lái)比較期限利差，進(jìn)行債務(wù)危機(jī)預(yù)警。上周銀行間市場(chǎng)一年期到期收益率與前一周相比下行12BP，十年期到期收益率較前一周下行14BP，分別為3.07%和3.51%，期限利差與前一周相比略有收窄，為0.44%，短期內(nèi)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍處于可控范圍。

基本觀點(diǎn)：上周，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見(jiàn)》，旨在鼓勵(lì)民間投資社會(huì)重點(diǎn)建設(shè)領(lǐng)域。意見(jiàn)明確指出，要建立健全政府和社會(huì)資本合作（PPP）機(jī)制，特別是在公共服務(wù)、資源環(huán)境、生態(tài)保護(hù)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，積極推廣PPP模式；政府有關(guān)部門(mén)要嚴(yán)格按照預(yù)算管理有關(guān)法律法規(guī)，完善財(cái)政補(bǔ)貼制度；健全PPP模式的法規(guī)體系，保障項(xiàng)目順利運(yùn)行；政府有關(guān)部門(mén)要制定管理辦法，盡快發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)合同范本，對(duì)PPP項(xiàng)目所涉及的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行詳細(xì)規(guī)定，規(guī)范合作關(guān)系。指導(dǎo)意見(jiàn)的出臺(tái)將加快理順公私合作模式在推行上所涉及的關(guān)鍵要素：首先，健全法規(guī)體系能夠切實(shí)降低政府信用風(fēng)險(xiǎn)；其次，按照法律法規(guī)完善財(cái)政補(bǔ)貼制度，確定了財(cái)政在公私合作模式中的作用；再次，發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)合同范本，使得項(xiàng)目在具體實(shí)施上有據(jù)可循、有理可依。

由于國(guó)家對(duì)于社會(huì)投資尤其民間資本投資需求強(qiáng)烈，公私合作模式所需要的必要條件有望加速落實(shí)，并且伴隨著融資成本的逐步下行，PPP項(xiàng)目的相對(duì)收益將具有吸引力，公私合作模式在推行速度上和規(guī)模上可能存在超預(yù)期可能性。